预告1Q22 盈利同比增长17.23-25.74%

    公司发布2022 年第一季度业绩预告，报告期内实现归母净利润2.48-2.66亿元，同比增长17.23%-25.74%；实现扣非归母净利润2.00-2.18 亿元，同比增长1.64%-10.79%。业绩整体符合预期。

    关注要点

    出货量环比略增，酸碱价格波动影响单位盈利。根据公司公告及CIAPS统计，报告期内公司实现三元前驱体、四氧化三钴合计销量约5 万吨，环比4Q21 出货量略增。1Q22 单吨净利润0.51 万元，环比4Q21 增加47%；1Q22 单吨扣非净利润0.42 万元，环比4Q21 增加101%。单吨净利润环比大增，主要由于酸价辅料价格环比有所回落，根据国家统计局数据，1Q22液碱（32%）平均价格为1030 元/吨，环比4Q21 下降14%；硫酸（98%）平均价格577 元/吨，环比4Q21 下降18%。酸碱价格阶段性回落使得公司单位加工利润有所增厚，但当前酸碱价格整体仍高于2021 年全年均价，对公司加工利润带来一定负面影响。此外，报告期内，公司非经常损益0.48 亿元，主要为政府补助资金，对业绩带来正向贡献。

    横纵向扩张持续推进，看好公司长期发展前景。截止2021 年底公司三元前驱体、四氧化三钴年产能分别达到20 万吨、3 万吨，产能全球领先；公司正有序推进产能横向扩张，我们预计至2023 年三元前驱体产能将超过50 万吨。公司核心下游客户覆盖国内外、主机厂、电池厂、正极厂等各领域，客户渠道优势明显。此外，我们预计2022 年印尼基地镍资源一期项目折2 万金吨产能有望实现出货，当前镍价高位下，公司有望获取资源端超额利润。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年盈利预测18.00、35.34 亿元不变，当前股价对应2022/2023 年市盈率34.9、17.8 倍。维持跑赢行业评级，考虑酸碱价格波动使得公司单位毛利阶段性承压，我们下调目标价24%至150.5 元，对应33.9 倍2023 年市盈率25.8 倍，较当前股价有45%的上行空间。

    风险

    新能源车销量不达预期风险，正极路线技术切换风险，原材料价格波动风险。