深耕正极材料，三元前驱体龙头。公司成立于2014 年，沿着高镍低钴化三元前驱体、高电压四氧化三钴、多元化产品、综合循环利用的研发方向，融入全球产业链，引领行业发展。下游最终应用于新能源汽车、储能及消费电子等高景气领域。

    2021 年公司实现营业收入200.72 亿元，同比增长169.81%；归属于上市公司股东的净利润9.39 亿元，同比增长123.48%，核心财务指标延续高增长。

    三元前驱体：行业景气度上行，价格大涨。需求端：动力电池正极材料经历由锰酸锂、磷酸铁锂至三元正极材料的发展历程。三元前驱体是三元正极材料的核心原材料，21 年产量同比+79.4%，需求量高增超预期。三元前驱体价格：需求旺盛与原材料成本提升共同驱动价格大幅上涨。据Wind 的数据，截至22 年3 月中旬，三元前驱体523 价格为15.6 万元/吨，同比+26%，创下2018 年以来新高。竞争格局：行业产量CR4 为62%，进入寡头时代，中伟股份、格林美、华友钴业和邦普在制备工艺、原料资源、客户绑定等方面具备优势，中伟股份市占率提升至26%，保持行业第一。潜在进入者：产品快速迭代，技术壁垒提高，新进者难以形成竞争力。技术趋势：处在技术进步与产品迭代进程中，三元前驱体高镍化是趋势。

    中伟股份：核心技术领先，客户绑定与一体化构筑优势。1）研发驱动：公司通过“五位一体”高效研发，成品率稳居行业前列，多项核心技术行业领先，非标设备占比超过25%，难以标准化复制。2）龙头客户合作：公司三元前驱体产品直接出口供应LG 化学、三星SDI，与宁德时代、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材等知名企业客户亦有相关合作，产品结构持续优化，8 系以上产品高端产品持续放量。3）扩产提速，一体化布局思路清晰。2021 年底公司拥有三元前驱体产能20 万吨/年，2023 年产能有望扩建至50 万吨/年。同时，公司积极布局印尼镍资源的矿产冶炼项目，计划建成红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属6 万吨生产能力一体化、国际化布局进程加快。

    盈利预测：我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为19.8 亿元、31.9 亿元、38.0亿元，股价现价对应PE 分别为40X、25X、21X。考虑到公司是正极前驱体领域的全球龙头企业，客户主要是LG、宁德时代等全球龙头，高增长前景可期。给予“增持”评级。

    风险提示：新能源汽车产业政策变化、原材料价格波动、下游客户相对集中、经营活动现金流量净额为负的风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。