投资要点

    事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年全年实现营业收入200.72 亿元，同比增长170%；实现归母净利润9.39 亿元，同比增长123%；实现扣非后归母净利润7.69 亿元，同比增长122%。其中，2021 年第四季度实现营业收入61.99亿元，同比增长162%，环比增长12%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长24%，环比下降37%。EPS1.64 元。

    三元前驱体全球龙头，积极扩产巩固行业地位。鑫椤资讯数据显示，2021 年度公司三元前驱体市场占有率提升至26，四氧化三钴市场占有率达24%，均保持行业第一。2021 年度，随着西部基地6万吨前驱体募投项目全部建成，南部基地在建18万吨前驱体项目逐步投产，公司在年末已建成20万吨/年的三元前躯体产能，此外，公司印尼镍资源基地开始启动建设工作，未来公司将在现有产能的基础上，持续进行产能扩建，预计到2023 年，公司产能将超过50 万吨。

    通过产能扩张与推动产业一体化，一方面保障公司了公司主要原材料供应安全，另一方面能够有效降低综合生产成本，提高产品盈利能力，增强公司竞争优势。

    产品结构持续优化，客户结构逐步丰满。随着相关技术发展及整车平台功能整合，高镍化三元锂电池的发展趋势愈加明显，目前公司深耕高镍、掺杂、预烧结、循环等技术，报告期内，无钴单晶产品、多款高镍产品均取得突破。2021年度，公司三元前驱体8 系及8 系以上产品占比接近50%，4.45V 以上高电压及掺杂四氧化三钴占比超过80%，高电压四氧化三钴材料国内市场占有率超过50%。公司高端产品持续优化，出货量处于行业领先水平。公司拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI 等，全面进入全球领先的锂离子电池产业链，且为头部企业供应链的核心供应商。

    新能源汽车市场高速扩张，储能市场有望成为新增长极。根据Canalys 数据显示，2021 年全球电动汽车的销量达650 万辆，同比增长109%，占全部乘用车销量的9%，随着各国新能源汽车产业政策的相继落地，新能源汽车行业市场需求仍将持续提升。此外，2021 年储能市场大电站需求崛起，叠加海外储能系统集成商多个大型储能项目开工建设，鑫椤资讯数据显示，2021 年全球储能电池产量为87.2GWh，同比增长149%。随着国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，未来储能领域将成为拉动锂离子电池需求的另一增长极。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为3.26 元、4.85 元、6.35元，未来三年归母净利润将保持60%的复合增长率。鉴于公司为三元前驱体、四氧化三钴行业龙头，产能稳健扩张，一体化布局领先。首次覆盖给予“持有”

    评级。

    风险提示：技术路线替代风险；供过于求导致行业竞争加剧风险；原材料短缺或价格波动的风险；产能扩张或不及预期；海外运营风险；汇率变动风险。