投资要点

    　　事件： 公司近期发布年报，2021 年全年营收200.72 亿元，同比增长169.81%，归母净利润9.39 亿元，同比增长123.48%，扣非归母净利润7.69亿元，同比增长121.57%，符合预期。

    　　全年三元前驱体出货15.23 万吨，同比增长110%，四氧化三钴出货2.33万吨，同比增长27%，符合市场预期。根据ICC 鑫椤咨询数据，2021 年度公司三元前驱体市场占有率提升至26%，四氧化三钴市场占有率24%，均保持行业第一。

    　　公司纵横扩展，行业竞争力进一步上升。截至2021 年末，公司已形成20万吨三元前驱体+3 万吨四氧化三钴的产能，预计2023 年将达50 万吨，龙头地位进一步稳固。公司积极布局上游资源，其中印尼高冰镍项目已规划6 万吨产能，后端硫酸盐产能已规划共17 万吨，一体化下公司盈利能力稳步上升。同时横向布局磷酸铁锂业务，产品多元化逐步完善。

    　　Q4 单季度扣非后归母净利仅1.03 亿元，同比下降17.9%，环比下降56.3%，主要原因系（1）原材料成本上涨：受限电等因素影响，公司生产前驱体所用液碱等辅材Q4 出现较大幅度上涨。（2）奖金计提拖累业绩。

    　　公司2021 年Q1-Q3 管理费用平均约0.51 亿元，而2021 年Q4 达到1.44亿，主要系年底计提奖金，拖累公司业绩。

    　　受益动力电池高景气，预计公司出货量将保持快速增长。根据排产数据及公司产能规划，预计2022 年Q1 公司前驱体出货近5 万吨，全年约30 万吨，出货量在2021 年高增长的基础上接近翻倍。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为19.46、30.49、39.75亿元，对应EPS 分别为3.21、5.03、6.56 元，对应3 月15 日收盘价市值的PE 分别为36.5、23.3、17.9 倍，首次覆盖给予审慎增持评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给增加超预期；前驱体价格下降超预期；公司产能投放不及预期。