事件

    公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入201 亿，同比增长170%，实现归母净利润9.4 亿，同比增长123%，实现扣非归母净利润7.7 亿，同比增长122%，其中Q4 归母净利润和扣非归母净利润1.7 亿和1.0 亿，同比+99%和-17%。

    简评

    龙头继续领先，产品销量带动业绩高速增长

    规模上，公司2021 年底拥有三元前驱体产能20 万吨，拥有四氧化三钴产能3 万吨，预计2023 年公司产能超50 万吨，规模持续领先并提档加速；

    技术上，公司具备全系产品的技术与生产工艺，目前具备4000吨/年的研发车间，生产车间自主研发的非标设备占比超过25%，报告期内无钴单晶产品完成批量认证和审厂；

    产销上，公司2021 年正极材料前驱体产品产销两旺，2021 年产量和销量分别实现18.2 和17.6 万吨，同比分别增长97%和93%，其中三元前驱体出货量超15 万吨，市占提升至26%，四氧化三钴出货量超2 万吨，市占提升至24%，两产品继续保持行业第一，产销带动业绩高速增长；

    客户上，涵盖全球主流头部客户，包括LG 化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、三星SDI 等，2021年前五大营收占比74%，第一大22%，客户结构健康。

    盈利预测

    预计公司2022 年和2023 年实现归母净利20.5 和35.0 亿元，对应当前股价PE 34 和20 倍

    风险提示

    新能源汽车需求不达预期，原材料价格大幅上涨，全球疫情加重。