投资要点

    　　公司预计2021Q4 归母净利润1.43-1.97 亿元，环比下降29%~49%，略低于市场预期。公司预计2021 年全年归母净利润9.08-9.62 亿元，同比增长116%– 129%，其中2021Q4 归母净利润1.43-1.97 亿元，同比增长2.03%-40.63%，环比下降29%~49%，略低于市场预期。2021 全年扣非归母净利润7.48-8.02 亿元，同比增长116%-131%，其中2021Q4 扣非归母净利润0.83-1.37 亿元，环比下滑43%-65%。

    　　2021Q4 出货量环比持平微增，全年市占率进一步提升，稳居全球第一。

    　　受限电、辅料成本大涨的影响，我们预计2021Q4 公司三元前驱体及四氧化三钴销量为4.8-5 万吨，环比三季度持平微增。2021Q4 行业铁锂电池份额进一步提升，对三元增速有所影响，同时公司最大客户LG 四季度部分项目有一定减产，叠加2021Q4 限电限产影响产能，因此公司2021Q4 出货量环比增速略有放缓。2021 年全年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约17.6 万吨，同比增长94%，市占率持续提升。

    　　2021Q4 辅料涨价短期影响盈利，2022 年一体化将显著提升盈利水平。我们预计2021Q4 扣非单吨净利0.25 万元/吨左右，环比下滑50%，全年扣非单吨盈利0.45 万元/吨左右。2021Q4 盈利显著下滑主要由于计提0.8 亿元奖金，叠加辅料成本大幅上涨影响0.9 亿元，若加回，扣非单吨利润近6000 元/吨，环比增5-10%。

    　　国内外扩产提速，纵向一体化，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。公司2021年底产能超20 万吨，较年初翻番；公司西部基地6 万吨IPO 募投项目、中部基地3.5 万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地18 万吨再融资募投项目稳步推进中，西部基地、中部基地产能2022 年Q1 陆续建成投产，我们预计2022Q2 产能超30 万吨，全年出货30 万吨+，同比增长70%+。公司预计2023 年产能将超过50 万吨，达到此前2025 年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到辅料成本上涨致盈利短期承压，我们调整2021-2023 年归母净利至9.39/20.16/30.28 亿元（原预测10.47/21.46/32.46亿元），同比增长124%/115%/50%，对应现价PE 分别为84x/39x/26x，给予2022 年60xPE，对应目标价199.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期