事件：公司发布21 年三季报。前三季度，公司营收139 亿，YOY+173%；归母净利润7.65 亿，YOY+173%；扣非归母净利润6.65 亿元，YOY+200%。

    　　业绩符合预期。3Q21，公司营收55.18 亿，环比+18%，归母净利润2.77 亿元，环比持平。公司产能加速释放，Q4 排产有望环比向上。未来随硫酸镍相关项目投产，公司成本优势有望得到进一步增强。

    　　前驱体产能积极扩张，有望受益于海外市场放量。1）产能：截止20 年底，公司三元前驱体产能11 万吨，预计21 年达18.5 万吨，22 年达26.5 万吨，实际建设进度预计会加速；2）客户：公司已与LG、SDI 等海外头部电池企业达成合作，未来有望受益于海外市场需求高增长。

    　　上延产业链，一体化布局实现降本增效。公司投资建设印尼3 万吨红土镍矿火法冶炼项目及定增募投项目北部湾产业基地三元项目一期，建设18 万吨三元前驱体产能及11万金吨硫酸镍、1 万金吨硫酸钴配套产能，加速延伸上游冶炼环节。公司坚持一体化布局的战略，加大循环回收和上游资源端布局实现降本增效。

    　　投资建议：考虑到下游需求旺盛，我们预测，2021-2023 年公司营收分别为195 亿、260 亿、325 亿，YOY+162%、+33%、+25%，归母净利润分别为12 亿、17 亿、23亿，YOY+182%、+42%、+37%。作为前驱体龙头，公司充分受益于行业需求高增长，同时上延产业链，未来有望通过一体化布局凸显产品成本优势，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，产能投放进度不及预期，产品价格不及预期风险。