事项：

    　　公司发布21 年三季报，前三季度营业总收入138.74 亿元，同比去年增长173.26%，归母净利润为7.65 亿元，同比去年173.04%，基本EPS 为1.34 元，平均ROE 为18.19%，业绩符合预期。

    　　评论：

    　　公司产能持续释放。公司21 年上半年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约为8 万吨，21 年前三季度约为12.8 万吨，21Q3 单季度销售4.8 万吨，销量持续提升主要基于国内外新能源汽车产销量呈现爆发式上升，电动汽车销量的激增带来动力锂离子电池产业的快速发展及对三元前驱体的需求旺盛。公司首发募投项目建成投产，产能持续加速释放，生产效率快速提升，叠加产品结构优化、客户结构优化，共同推动公司业绩快速增长。

    　　盈利能力稳定。21Q3 归母净利润2.77 亿元，对应单吨净利在0.58 万元，盈利能力稳定。21 年上半年，公司有序加速推进公司西部基地新建的6 万吨前驱体IPO 募投项目、南部产业基地筹建的18 万吨前驱体再融资募投项目及中部产业基地中伟新能源全球研发基地暨产3.5 万吨锂电前驱体材料及配套镍钴资源、电池循环回收项目建设，预计到2021 年底公司产能将超过20 万吨。

    　　定增扩产，提升冶炼自供比例。公司于6 月24 日晚发布定增公告，拟定向增发募集不超过50 亿元，其中35 亿元用于广西北部湾产业基地三元项目一期（包括三元前驱体、硫酸镍、硫酸钴生产线），15 亿元用于补充流动资金。项目建成投产后，预计2024 年底公司三元前驱体产能将达到40 万吨（含四钴），镍钴冶炼产能将达到15 万金吨，镍钴冶炼自给率将达到60%左右，单吨净利可看高一线，市场竞争力将持续提升。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 归母净利润分别为10.8/16.8/24.5 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.94/4.29 元，对应PE 分别为80/51/35 倍。考虑公司为全球三元前驱体龙头，全球市占率逐年提升，并且客户方面深度绑定LG，未来随着上游资源布局落地，公司毛利率有望持续提升，根据可比公司估值法，我们给予公司2022 年60 倍PE，对应目标价176.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，技术路线变更，原材料价格波动。