投资要点

    公司预计2021Q3 归母净利润2.58-3 亿元，环比变动-7%~9%，基本符合市场预期。公司预计2021 年Q1-Q3 归母净利润7.46-7.88 亿元，同比增长166.16%-181.15%，其中Q3 归母净利润2.58-3 亿元，同比增长104.58%-137.87%，环比变动-7%~9%，基本符合市场预期。公司首发募投项目建成投产，产能持续加速释放，生产效率快速提升，叠加产品结构优化、客户结构优化，共同推动公司业绩快速增长。

    限电影响小部分产能，一体化对冲原材料价格上涨。随着2021 年Q4限电影响消除，以及新产能逐渐爬坡，我们预计公司2021 年全年三元材料出货量有望达到19 万吨左右，同比翻番，其中三元前驱体17 万吨+，同比+120%，四氧化三钴绑定ATL、三星等厂商，我们预计全年出货超2 万吨。盈利方面，由于2021 年Q3 液碱等原材料大幅涨价，而公司一体化产能Q3 落地对冲部分原材料价格上涨，我们预计公司2021年Q3 单吨净利润达0.55-0.6 万元/吨，环比持平微降，基本符合市场预期。随着下半年一体化产能逐渐落地，我们预计公司受益于规模效应及一体化布局，全年单吨扣非净利有望维持5000 元/吨以上，且有进一步上升空间。

    扩产提速，21-22 年大量产能加速落地，出货量目标连续翻番。截止2021 年6 月30 日，公司总产能达16.5 万吨（14 万吨三元前驱体、2.5万吨四氧化三钴），在建产能5 万吨，公司预计2021 年底产能将超20万吨，较年初翻番，我们预计2021 年全年三元材料出货有望达到19 万吨左右，同比翻番以上；此外，公司西部基地6 万吨IPO 募投项目、南部基地18 万吨再融资募投项目及中部基地3.5 万吨前驱体材料及循环回收项目稳步推进中，随着南部基地、中部基地产能2022 年陆续建成投产，我们预计2022 年年底产能达35 万吨+，2022 年全年出货我们预计35 万吨左右，其中三元前驱体32 万吨+，仍可维持100%增长，高镍前驱体龙头地位稳固。公司预计2023 年产能将超过50 万吨，达到此前2025 年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。

    投资建议：考虑到公司产能扩张加速，龙头竞争力强化，我们维持21-23 年归母净利至11.29/22.28/33.65 亿，同比增长169%/97%/51%，对应现价PE 分别为75x/38x/25x，给予22 年55xPE，对应目标价215 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。