事项：

    　　中伟股份发布2021 年中报，上半年实现营业收入83.6 亿元，同比增长183%，归母净利润4.9 亿元，同比增长217%，其中Q2 营业收入46.7 亿元，同比增长236%，归母净利润2.8 亿元，同比增长256%。

    　　评论：

    　　三元前驱体和四钴市占率位于行业第一。2021 年上半年，公司三元前驱体及四氧化三钴产能均处于满负荷生产状态，21H1 合计销售量约8 万吨。根据上海有色网统计，2021 年上半年公司三元前驱体市场占有率提升至26%，四氧化三钴市场占有率提升至25%，均居行业第一。

    　　产能持续释放，预计21 年底将达到20 万吨，23 年底将达到50 万吨。21 年上半年，公司有序加速推进公司西部基地新建的6 万吨前驱体IPO 募投项目、南部产业基地筹建的18 万吨前驱体再融资募投项目及中部产业基地中伟新能源全球研发基地暨产3.5 万吨锂电前驱体材料及配套镍钴资源、电池循环回收项目建设，预计到2021 年底公司产能将超过20 万吨。同时，为解决产能不足对公司发展的制约，公司在现有产能基础上，持续进行产能扩建，预计到2023年公司产能将超过50 万吨，生产规模优势会得到进一步加强。

    　　公司深度绑定LG，持续布局上游镍资源补短板，未来有望增厚业绩。1）客户：公司已与LG 化学、厦门钨业、当升科技、振华新材、天津巴莫、三星 SDI等客户建立了稳定的合作关系。2020 年公司前三大客户（LG 化学、厦门钨业、特斯拉-LG）合计销售金额占比达到73.3%，占比较高且持续提升，其中2020年上海特斯拉的三元前驱体为公司独供。2）镍资源：I、公司引入青山控股子公司上海菁茂作为公司IPO 的战略投资者，并签订战略合作协议，预计2021-2030 年总供应公司镍金属当量30-100 万吨。II、公司与青山实业签订为期1 年总量达4 万吨的高冰镍供货协议，自2021 年10 月起实行。III、公司与RIGQUEZA 签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3 万吨（印尼）项目合资协议，总投资约为2.43 亿美元。IV、预计2021 年公司将实现镍钴冶炼产能5万金吨，并在广西南部产业基地建设7 万吨金属镍钴及其综合循环回收项目。

    　　公司循环回收项目以及镍资源布局完善后，将有助于降低公司在原料端的对外依赖程度，从而有效降低原材料采购成本，提升改善核心竞争力及持续盈利能力。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 归母净利润分别为10.8/16.8/24.5 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.94/4.29 元，对应PE 分别为76/49/34 倍。考虑公司为全球三元前驱体龙头，全球市占率逐年提升，并且客户方面深度绑定LG，未来随着上游资源布局落地，公司毛利率有望持续提升，我们给予公司2022 年60 倍PE，对应目标价176.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，技术路线变更，原材料价格波动。