事件：公司发布21 年半年报，21H1 营收84 亿，YOY+183%；归母净利润5 亿，YOY+217%；扣非归母净利润4 亿元，YOY+321%。

    　　业绩符合预期，营收+利润高增长。21H1，公司归母净利润5 亿，扣非净利润4 亿元，差异主要系公司收到政府补助约0.7 亿。21H1，公司三元前驱体+四氧化三钴合计销量约8 万吨，其中三元前驱体市占率26%，四氧化三钴市占率25%，均为行业第一。分业务看，1）三元前驱体：营收65 亿元，yoy+208%；毛利8 亿元，毛利率12%；2）四氧化三钴：营收16 亿元，yoy+103%；毛利2 亿元，毛利率12%。

    　　前驱体产能积极扩张，有望受益于海外市场放量。1）产能：截止20 年底，公司三元前驱体产能11 万吨，预计21 年达18.5 万吨，22 年达26.5 万吨，23 年达38.5 万吨；2）盈利能力：21H1，公司前驱体产量7 万吨，单吨售价9 万元/吨，较20 年提升1.5万元/吨；单吨毛利1.2 万元/吨，较20 年提升0.13 万元/吨；四氧化三钴产量1.1 万吨，单吨售价15 万元/吨，较20 年提升7 万元/吨；单吨毛利1.8 万元/吨，较20 年提升0.9 万元/吨；3）客户：公司已与LG、SDI 等海外头部电池企业达成合作，未来有望受益于海外市场需求高增长。

    　　上延产业链，一体化布局实现降本增效。公司投资建设印尼3 万吨红土镍矿火法冶炼项目及定增募投项目北部湾产业基地三元项目一期，建设18 万吨三元前驱体产能及11万金吨硫酸镍、1 万金吨硫酸钴配套产能，加速延伸上游冶炼环节。公司坚持一体化布局的战略，加大循环回收和上游资源端布局实现降本增效。

    　　投资建议：考虑到下游需求旺盛，我们预测，2021-2023 年公司营收分别为195 亿、260 亿、325 亿，YOY+162%、+33%、+25%，归母净利润分别为12 亿、17 亿、23亿（前次预测分别为9、11、16 亿），YOY+182%、+42%、+37%。作为前驱体龙头，公司充分受益于行业需求高增长，同时上延产业链，未来有望通过一体化布局凸显产品成本优势，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，产能投放进度不及预期，产品价格不及预期风险。