事件：公司发布2021 年半年报符合预期。上半年公司实现营收83.56 亿元，同比增长182.71%；归母净利润4.88 亿元，同比增长216.57%；EPS为0.86 元/股，同比增长186.67%，此前公司发布半年度业绩预告，归母净利润为4.63-5.09 亿元，上半年业绩符合预期。其中，2021Q2 单季度实现营收46.66 亿元，同比增长236.41%，归母净利2.76 亿元，同比增长202.15%。

    　　新建产能持续释放，公司前驱体业务实现快速增长。从出货量来看，1H21公司三元前驱体和四氧化三钴合计产量为8.2 万吨，其中三元前驱体、四氧化三钴分别为7.05 万吨、1.14 万吨二季度三元前驱体新建产能持续释放，产量环比增长27%；销量方面，上半年三元前驱体和四氧化三钴销量分别为6.8 万吨、1.15 万吨，同比增速分别为152%、64%。根据上海有色网资料，公司上半年三元前驱体市占率26%，四氧化三钴市占率25%，均为行业第一。从收入端来看，公司上半年三元前驱体实现营收64.64 亿元，同比增长208.33%，毛利率12.45%。四氧化三钴实现营收16.07 亿元，同比增长103.34%，毛利率12.01%。根据中报资料，我们测算二季度前驱体单吨盈利环比一季度保持相对平稳，未来客户持续开拓、产能加速释放有望带来业绩弹性。

    　　产能加速释放，规模化优势渐筑高。公司现有三元前驱体及四氧化三钴产能均处于满负荷生产状态，根据公司中报资料，截止2021 年6 月30 日，公司名义总产能为21.5 万吨，其中在建产能5 万吨，建成产能16.5 万吨（14万吨/年的三元前驱体产能、2.5 万吨/年四氧化三钴产能），考虑到新建产能的爬坡周期，上半年实际有效产能7.05 万吨。根据公司规划，报告期内公司有序加速推进西部基地新建的6 万吨前驱体IPO 募投项目、南部产业基地筹建的18 万吨前驱体再融资募投项目及中部产业基地中伟新能源全球研发基地暨产3.5 万吨锂电前驱体材料及配套镍钴资源、电池循环回收项目建设，预计到2021 年底公司有效产能将超过20 万吨，2023 年公司产能将超过50万吨，生产规模优势会得到进一步加强。

    　　产业链协同持续深入，一体化布局降本增效。公司坚持前驱体材料制造+新能源材料循环回收双轮驱动模式。公司向产业链上游延伸，实现镍、钴中间品湿法加工硫酸镍、硫酸钴以及锂离子电池循环回收，与前驱体产业形成良好的产业链协同优势。上半年公司持续深化一体化的产业链布局，投资建设印尼3万吨红土镍矿火法冶炼项目及定增募投项目北部湾产业基地三元项目一期，建设18 万吨三元前驱体产能及11 万金吨硫酸镍、1 万金吨硫酸钴配套产能，加速延伸上游冶炼环节。公司坚持一体化布局的战略，加大循环回收和上游资源端布实现降本增效。

    　　投资建议：维持公司买入-A 投资评级，6 个月目标210.00 元。我们预计公司2021 -2023 年营收分别为203.4、341.7、441.3 亿元；归母净利分别为10.5、19.0、25.0 亿元，增速分别为149.1%、81.3%、31.5%。公司客　　户结构持续优化，产能扩张匹配高增需求，维持公司买入-A 的投资评级，6个月目标价210.00 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期等。