事项：

    　　公司披露2021 年半年度业绩预告，预计2021 年1-6 月归母净利4.63 亿元-5.09亿元，同比增长200.18%-230.08%；预计2021 年1-6 月扣非后归母净利4.02亿元-4.48 亿元，同比增长296.83%-342.36%。

    　　单季度看，公司21Q1 净利润2.12 亿元，21Q2 净利润区间2.41-2.97 亿元，中值2.76 亿元，环比增长30%。21Q1 扣非净利润2.11 亿元，21Q2 扣非净利润区间1.91-2.37 亿元，中值2.14 亿元，环比增长1%。

    　　评论：

    　　21H1 单吨净利维持，随着“前驱体+循环”一体化布局完善后，单吨净利可看高一线。2021 年上半年，由于全球新能源汽车爆发式增长， 公司三元前驱体及四氧化三钴产能均处于满负荷生产状态，21H1 合计销售量约8 万吨。同时，公司于2021 年6 月24 日晚发布定增公告，拟定向增发募集不超过50 亿元用于广西北部湾产业基地三元项目一期及补充流动资金。项目投产后，预计2024 年底公司三元前驱体产能将达到40 万吨（含四钴），镍钴冶炼产能将达到15 万金吨，镍钴冶炼自给率将达到60%左右，通过一体化布局，将上游硫酸镍和硫酸钴原材料供应纳入生产环节，能够充分发挥产业链协同效应，进而增强盈利能力，有利于公司持续提升市场竞争力，巩固行业领先地位。

    　　公司深度绑定LG，产能快速扩张，持续布局上游镍资源补短板，未来有望增厚业绩。1）客户：公司已与LG 化学、厦门钨业、当升科技、振华新材、天津巴莫、三星 SDI 等客户建立了稳定的合作关系。2020 年公司前三大客户（LG化学、厦门钨业、特斯拉-LG）合计销售金额占比达到73.3%，占比较高且持续提升，其中2020 年上海特斯拉的三元前驱体为公司独供。2）产能：截至2020 年底，公司三元前驱体和四氧化三钴年产能分别为11 万吨和2.5 万吨，2021 年底将分别达到19 万吨和3.5 万吨，远期2025 年合计规划年产能将达到50 万吨，产能扩张速度全球领先。3）镍资源：I、公司引入青山控股子公司上海菁茂作为公司IPO 的战略投资者，并签订战略合作协议，预计2021-2030年总供应公司镍金属当量30-100 万吨。II、公司与青山实业签订为期1 年总量达4 万吨的高冰镍供货协议，自2021 年10 月起实行。III、公司与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3 万吨（印尼）项目合资协议，总投资约为2.43 亿美元。IV、预计2021 年公司将实现镍钴冶炼产能5 万金吨，并在广西南部产业基地建设7 万吨金属镍钴及其综合循环回收项目。公司循环回收项目以及镍资源布局完善后，将有助于降低公司在原料端的对外依赖程度，从而有效降低原材料采购成本，提升改善核心竞争力及持续盈利能力。

    　　盈利预测：由于公司三元前驱体产能建设和释放快于预期，因此我们上调公司2021-2023 归母净利润预测至10.8/16.8/24.5 亿元（前值为10/14.5/21 亿元），对应EPS 分别为1.89/2.94/4.29 元（前值为1.76/2.55/3.69 元），对应PE 分别为81/52/36 倍。考虑公司为全球三元前驱体龙头，全球市占率逐年提升，并且客户方面深度绑定LG，未来随着上游资源布局落地，公司毛利率有望持续提升，我们给予公司2022 年60 倍PE，对应目标价176.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，技术路线变更，原材料价格波动。