1H21业绩预告符合我们预期

    公司公布1H21业绩预告：归母净利润4.6-5.1亿元，同比增长200.2%-230.1%。扣非归母净利润4.0亿元-4.5亿元，同比增长297%-342%。对应2Q21单季度归母净利润2.5-3.0亿元，对应同比增速175%-225%。公司1H21预告业绩稳健高增长主要由于：1）新能源汽车行业高度景气，带来三元前驱体行业需求快速增长；2）公司积极把握行业高增长红利，产能持续加速释放，生产效率快速提升。

    关注要点

    新能源汽车产销持续爆发，三元前驱体需求旺盛。2021年上半年国内外新能源汽车产销量呈现爆发式上升，电动汽车销量的激增带来动力锂离子电池产业的快速发展及对三元前驱体的旺盛需求。根据Trend Force和中汽协预计，2021年全球/国内新能源汽车销量为435万辆/240万辆，我们预计三元前驱体需求或将持续上涨。

    满产满销，产能持续加速释放。1H21公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约8万吨，现有三元前驱体及四氧化三钴产能均处于满负荷生产状态。随着公司西部基地6万吨三元前驱体产能陆续投产，我们预计2021年底公司产能将超20万吨。同时，公司定增项目广西北部湾产业基地设计产能三元前驱体18万吨/年， 硫酸镍溶液11万金吨/年（包括镍溶解与MSP产线），硫酸钴溶液1万金吨/年。随着公司产能陆续投产，生产效率快速提升，叠加产品结构优化、客户结构优化，我们预计公司业绩将持续快速增长。

    产业链一体化战略优势初显。我们预计至2021年底，公司将实现镍钴冶炼产能5万吨，随着综合循环回收项目逐渐实施，有助于降低公司在原材料端的对外依赖程度，有效降低原材料采购成本，有效改善公司持续盈利能力。

    估值与建议

    行业需求景气度持续高涨，公司产销两旺。公司抓住跨越式发展机遇实现了各主要产品的产能快速扩张。我们维持公司2021-2023年归母净利润为10.06/16.43/25.18亿元， EPS分别为1.77/2.88/4.42元， CAGR为58%。

    当前股价对应2022-2023年51x/33x市盈率，我们维持公司2023年45倍PE估值，对应198元目标价和35%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    行业需求下滑，公司盈利能力下滑，产能达产不及预期。