公司发布《2021 年度向特定对象发行股票预案》。拟向不超过35 名特定对象发行不超5696.5 万股股票，募集资金总额不超50 亿元，扣除发行费用后，主要用于广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地三元项目一期建设和补充流动资金。本次发行后不会导致公司控制权发生变化。

    　　下游市场高景气，公司及时扩产巩固市场份额。公司广西北部湾产业基地三元项目计划投资总额59.9 亿元，本次募集资金35 亿元投于该项目，占募集资金的70%。本项目拟建6 个三元前驱体生产车间模块、3 条硫酸镍（MSP）、2 条硫酸镍（镍溶解）、1 条硫酸钴（氢氧化钴）生产线等，建设期30 个月。

    　　项目设计产能包括：三元前驱体产能18 万吨/年，硫酸镍溶液产能11 万金吨/年（包括镍溶解与MSP 产线），硫酸钴溶液1 万金吨/年。项目建成投产后，公司三元前驱体产能将得到有效扩充，预计2021 年底超20 万吨，有利于公司持续提升市场竞争力，巩固行业领先地位。

    　　向产业链上游延伸，毛利率将有所提升。（1）北部湾项目达产后，预计年均营业收入162.1 亿元，年均税后利润16.3 亿元，税后内部收益率为21.85%，投资回收期为7.36 年，项目预期效益良好。（2）公司积极布局上游原料端，自供率将快速提升：1）公司引入青山控股子公司作为IPO 战投并签订战略合作，未来10 年供应30-100 万吨金属镍；2）在贵州西部基地建立循环产业园，21 年镍钴产能5 万金属吨；广西南部基地（北部湾）规划7 万吨钴镍循环回收项目。3）同RIGQUEZA 成立合资公司，公司持股70%，投建红土镍矿冶炼年产高冰镍（镍金属3 万吨）。我们认为，通过布局上游，提高自供率，将有效降低其成本，改善毛利率。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2021-22 年实现归母净利润9.82、15.30 亿元，对应EPS 为1.72、2.69 元/股。考虑到公司在前驱体领域的全球龙头地位以及优质的客户，加速上游布局不断提升竞争优势，结合可比公司PE 估值，给予公司2021 年75-95X PE，合理价值区间为129-163.4 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）新能源汽车复苏不及预期。（2）竞争加剧，影响公司市场份额和毛利率的提升。（3）新能源汽车补贴政策的不确定性。