事件：公司于2021 年4 月26 日披露一季报，公司一季度实现营收36.90亿元（+135.23%），实现归母净利润2.12 亿元（+237.63%），扣除非经常性损益后实现归母净利润1.97 亿元（+434.28%），经营活动现金流量净额-4.88 亿元（+198.30%）。

    　　需求持续高涨，产能加速释放。受到下游需求快速增长带动，公司一季度保持满产满销状态。受益于公司良率提升以及下游产品集中度的提升，公司有效产能持续超预期爬升。季度内公司三元前驱体出货量约3.1万吨，四氧化三钴出货量约0.58 万吨。公司新增1.5 万吨三元前驱体产能二季度将会投产，预计年底三元产能可达19 万吨，四氧化三钴产能可达3.5 万吨，受益产能持续快速释放，全年销量预计可达18 万吨。

    　　规模化+自动化，盈利能力持续提升。公司一方面受益于规模扩张和产线自动化程度的提升，另一方面受益一季度金属价格的上涨，扣非后单吨净利由去年的0.38 万元提升至一季度的0.53 万元，我们预计公司全年有望保持在0.5 万元的高位，盈利能力持续提升。

    　　紧握优质客户，产品结构不断优化。公司作为专业的第三方前驱体生产商，凭借深厚的技术研发实力，能够快速响应下游客户需求，且规模优势显著，受到下游优质客户的认可和青睐，与LG、特斯拉和厦门钨业行业领军企业构建稳固供应关系。公司目前三元前驱体中高镍产品占比超过80%，四氧化三钴产品中4.45V 以上的高电压产品占比在80%以上，产品结构优质。

    　　布局上游保供给，重视环保可持续发展。公司高冰镍产能预计在明年一季度投产，并且持续增加镍钴冶炼产能布局，力求保障未来供应链的稳定性，同时降低成本来进一步释放盈利空间。公司重视环保投入，新投建产能20%-30%的投资用于环保设施，实现物料循环零排放，保障公司在环保要求日益严苛的未来实现可持续发展。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年/2022 年/2023 年归母净利润9.33 亿元/14.17 亿元/20.84 亿元，以4 月25 日收盘价计算PE 为61 倍/40 倍/27倍，维持公司买入评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能投放不及预期