公司2020 年预计盈利3.9-4.3 亿元，略超预期。2021 年1 月26 日，公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年度实现营收73 亿元-78 亿元，同比增长37.45%-46.87%， 实现归母净利润3.9-4.3 亿元， 同比增长116.88%-139.12%，此前公司预告全年实现归母净利润3.6-4 亿元，略超此前预期。

    　　高镍三元前驱体壁垒高，行业集中度较高。三元前驱体的形貌、粒径、比表面积、杂志含量、振实密度等性能，均会影响到最后烧结后的三元材料的理化指标，参考高工锂电资料，三元材料60%以上的技术含量体现在前驱体制备工艺中。三元前驱体主要采用共沉淀工艺生产，工艺壁垒较高，需要精准控制原料的浓度、PH 值、搅拌速度、时间、温度、流量、固含量等多个因素。根据鑫椤锂电资料，2020 年国内三元前驱体CR5 市占率69.1%，较2019 年提高了4.32 个百分点，行业集中度持续提升。

    　　公司是国内三元前驱体龙头，持续加大产能布局力度。公司成立于2014 年，主要生产三元前驱体与四氧化三钴产品。1）现有产能：根据高工锂电数据，截止到2020 年底，公司在贵州、湖南建立西部、中部基地，总产能突破13.5 万吨，其中三元前驱体11 万吨，四氧化三钴2.5万吨。2）出货量情况：根据鑫椤锂电数据，2020 年公司出货量超过7万吨，国内前驱体总出货为33.4 万吨，公司出货量在国内的市占率超过20%。3）未来扩产计划：一方面，IPO 募投项目在西部基地新建6万吨三元前驱体项目；另一方面，2021 年1 月20 日，公司公告与广西钦州市政府签署合同，总投资230 亿元，一期投资100 亿元，建设年产15 万吨前驱体和7 万吨镍钴及其综合循环回收设施。公司持续加大产能布局力度，即将进入产能释放高峰期。

    　　加速全球化布局，订单有望持续增长。公司三元前驱体的核心客户包括LG 化学、三星SDI、L&F、比亚迪、宁德时代等，四氧化三钴主要客户为厦门钨业，最终供应消费类龙头ATL，国际一流电池企业，截止到2020 年一季度，LG 化学供货占比达39.6%，前五大客户占比为90.8%。公司一方面稳定好存量优质客户，另一方面加大已通过技术论证的潜在客户的服务合作，未来有望成为新的盈利增长点。

    　　产品结构升级&原料自给率提升，有望迎来量价齐升。公司现有产品中高镍占比超过80%，产品价格及盈利能力相比常规产品有一定提升。

    　　此外，随着子公司贵州循环投产，原材料自供比例提升，公司盈利能力有望进一步提升。公司优质客户放量，新建产能即将进入释放高峰期。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为44.5% 82.7% 41.6%，净利润增速分别为127.4%、116.7% 42.4%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新能源汽车产业政策不及预期；公司新建产能进度不及预期；行业竞争加剧，产品价格下降幅度超预期。