投资要点

    　　公司预告20 年归母净利润3.9-4.3 亿元，同比增长156%-189%，略好于预期。公司发布业绩预增公告，预计20 年实现收入73-78 亿，同比增37%-47%，与此前预告一致；归母净利润3.9-4.3 亿元，同比增长117%-139%，高于此前3.6-4 亿业绩预计；扣非归母净利润3.1-3.5 亿元，同比增长156%-189%，略高于此前3-3.4 亿预期。

    　　季度看，Q4 环比基本持平。公司Q4 收入预计22-27 亿，环比增4%~28%；归母净利润预计达1.1-1.5 元，同比增长-13~+19%；扣非后归母净利润达-26%~+7%。进入3 季度公司已满产，4 季度公司销量环比微增，而原材料价格迅速上涨，公司产品调价所有滞后，Q4 利润环比持平或微降。

    　　20 年海外客户放量，公司销量大幅提升，市占率第一。20 年国内三元前驱体产量近30 万吨，同比增5%，受疫情影响增速放缓，但公司凭借lg-特斯拉项目，预计出货量达到7 万吨，同比增50%，市占率超过20%，国内第一；另外预计公司四氧化三钴销量近2 万吨，20 年公司前期图合计出货量9 万吨左右，同比增55%+，主要受益于前三大客户lg、厦门钨业、巴莫需求拉动，其中lg 为公司第一大客户，占公司出货量比重30-40%，20 年采购量翻番。目前公司湖南及贵州基地年产能达到13 万吨，单月排产超过1 万吨，今年Q2 新产能投放，年底产能将超过20 万吨，预计21 年公司全年销量有望达到15 万吨，同比增65%+。

    　　客户结构优化及成本控制效果显著，公司单吨盈利提升明显。我们测算20 年公司单吨利润近4000 元/吨（扣非），同比增77%；进入3 季度，公司新增产能放量，规模化优势凸显，单吨利润超过4500 元/吨。公司单吨盈利高于行业，主要原因：一是优秀的产品结构及客户结构，公司高镍、单晶产品技术领先，是LG 化学、SK 的前驱体主供，20 年3 月通过特斯拉验证成为指定供应商；二是，成本管控能力，公司产品合格率高、贵州基地低价电费降低制造成本等，后续公司还将布局资源循环，以降低成本。我们预计未来1-2 年内，公司单吨利润有望维持4000 元/吨。

    　　盈利预测和投资评级：公司为国内第一大前驱体厂商，技术优势突出，且绑定下游优质客户，销量大幅提升。我们预计公司20-22 年归母净利润4.1/7.2/10.4 亿，同比增长127%/76%/44%，EPS 为0.72/1.26/1.82 元，对应PE 为134x/76x/53x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策及销量不及预期