南山智尚传统业务为毛精纺纱与定制服装生产销售，近年来新拓新材料及人形机器人零部件相关业务，布局第二、三增长曲线。公司精纺呢绒与服装业务发展已较为成熟，正常情况下每年能够维持15~20 亿元较为稳定的营收体量，新材料业务逐步放量，传统业务盈利能力稳中有升。

    　　精纺&服装：资深龙头，稳健成长

    　　精纺呢绒：公司精纺呢绒产品定位中高端，多年经营下从原料到销售链条成熟，产品系列及客户资源丰富，产能利用率饱满，生产效率优化下盈利能力优于同行且稳中有升。服装：职业装长期订单稳定，毛利率稳健提升，此外印尼投建16 万套服饰生产加工项目，帮助公司进一步开拓海外客户，实现订单结构的优化并完善生产端全球化布局。

    　　锦纶：价格筑底迎上行，短期业绩弹性高

    　　锦纶为合成纤维的一大重要品类，强力、耐磨、质轻等性能较优，被广泛应用于高端服饰面料及工业领域。其中户外市场增长+性能要求升级利好PA6 渗透率提升，但供给端伴随新一轮快速扩产，行业竞争加剧；国内PA66 需求稳中有升，价格下行有望进一步促进需求释放，民用丝领域由于工艺壁垒更高，国内供应商较少竞争格局较优。公司投建8 万吨锦纶长丝项目，切入锦纶民用丝领域，测算2025/2026/2027 年分别亏损/盈利0.57 亿元/盈利0.88 亿元。

    　　UHMWPE 纤维：行业方兴未艾，公司逐渐满产

    　　UHMWPE 纤维是工业化的新型高性能纤维，密度低、强度高，下游民用领域需求持续增长，行业供不应求，产能缺口持续存在。国内企业逐步打破国际垄断，本土代表企业已成为全球市场的重要供应来源。公司具备多年技术积淀，产能处国内第二梯队，产品矩阵丰富，产能利用率渐行至高位，且在兄弟公司裕龙石化原材料供应下有望实现盈利优化。

    　　人形机器人零部件：多点布局，未来增量巨大

    　　公司已多次向国内外头部机器人本体、灵巧手厂商完成送样灵巧手腱绳产品，其中部分厂商已获得小批量订单，已覆盖人形机器人灵巧手、手臂、腿部等多种应用场景。此外同步发力智能手套、PA66 包覆材料、外衣等其他核心产品，未来有望逐步兑现业绩。

    　　展望未来：传统业务，公司为国内精纺呢绒龙头，毛纺服装一体化布局完善，短期预计收益外需回暖取得环比改善，长期在深厚产业经验及一体化优势下有望维持稳健增长；新材料业务，超高产品性能为国内第一梯队且在人形机器人领域应用&市场拓展领先，锦纶业务贡献短期业绩弹性，后续机器人+锦纶业务产能加速释放有望带来可观利润弹性。预计公司2026-2028 年归母净利润为1.7、2.1、2.5 亿元，同比+32%、+22%、+19%，对应PE 为44、36、30X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产能爬坡不及预期风险；2、下游市场拓展不及预期风险；3、国内外人形机器人量产不及预期风险；4、政策扶持不及预期风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期风险。