7 月28 日，南山智尚发布半年报，22H1 收入7.80 亿，同增18.60%。主要系：①市场需求较好，国内精纺厂订单充足，行业服订单集中释放支撑整个精纺行业，加大与下游环节沟通力度，积极承揽订单；②公司根据国家宏观调控政策提前布局，推动实施就业优先、稳外贸促消费、加大市场保供稳价，进一步激发挖掘内需市场潜力。其中Q1 营收3.22 亿，同增8.03%；Q2 实现营收4.59 亿，同增27.34%，环比提升。

    　　22H1 归母净利0.70 亿，同增16.27%；其中22Q1 归母净利0.28 亿元，同增17.71%，22Q2 归母净利润0.41 亿，同增15.31%。22H1 归母净利率8.97%，同减0.14pct。

    　　22H1 毛利率31.38%，同减3.48pct，主要系22H1 美元汇率上涨导致羊毛采购成本上升；毛利率较低的外贸生意回暖，国外的营收占比提升，影响综合毛利率。归母净利润率8.97%，同减0.14pct。

    　　公司销售费用率，管理费用率，研发费用率，财务费用率分别为9.51%（同减1.76pct），3.34%（同减1.00pct），3.81%（同增0.28pct），0.12%（同减0.10pct）。

    　　同时，公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过6.99 亿元，募集资金净额拟投资于年产3000 吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目。

    　　展望：1）围绕全产业链战略布局，创新提升传统产业；2）全球毛纺消费市场回暖，出口业务有望带动营收提升；3）建立产、学、研一体化合作关系，赋能企业创新发展；4）推进智能化升级转型，建立高效快返机制；5）超高分子聚乙烯纤维材料投产运营助力企业双翼腾飞上调盈利预测，维持买入评级。公司主整合产业链上下游资源，从原材料采购，精梳毛条加工到纺、织、染、整的精纺体系，面料到高级成衣的完整链条，提升生意效率；毛纺出口复苏利好龙头企业获得更多外贸订单，提升收入的同时有望减少汇兑风险；中长期来看，公司致力于发展创新，推进智能化转型，放大快返体制优势；超高分子纤维项目投产预计为公司打造增长新引擎，有望打开公司增长天花板。我们预计公司2022-2024 年收入17.23、20.04、23.49 亿元（22-24 原值分别为17.23、19.87、22.97 亿元），归母净利1.82、2.31、2.94 亿元（22-24 原值分别为1.82、2.20、2.71亿元），EPS 分别为0.51、0.64、0.82 元/股（22-24 原值分别为0.51、0.61、0.75 元/股），PE 分别为18.39、14.47、11.38x。

    　　风险提示：美国加征关税影响产品出口；原材料价格波动；市场竞争加剧；汇率波动；疫情影响物流运输等