事件描述

    公司披露一季报：公司2024Q1 实现营收1.27 亿元，同比下降44.49%，实现归母净利润453万元，同比下降88.88%，扣非后亏损99 万元，同比下降102.58%。

    事件评论

    外部需求回落，公司经营表现阶段承压。2024Q1 公司营收同比下降44.49%，或主要由于地产板块的持续低迷导致了集成灶行业整体需求疲弱，奥维云网推总数据显示，2024Q1 集成灶线上市场零售量在上年同期小基数的基础上进一步下降31.4%，零售额同比下降35.2%，线下市场零售量同比增长31.95%，零售额同比增长40.15%，但由于线上市场规模较大，全渠道来看2024Q1 集成灶零售量同比大幅下降28.1%，零售额同比大幅下降30.3%。2024Q1 公司毛利率同比降低4.85pct，或系销售规模下降以及上游原材料价格上涨所致。费用率方面，公司销售费用率同比提升9.94pct，或主要因为公司持续发力电商渠道，拓宽家装、KA 渠道以及增设下沉渠道网点，管理费用率同比提升4.19pct，研发费用率同比提升1.75pct，此外信用减值损失同比大幅增加392 万元，主要系计提存货跌价准备所致，综合使得2024Q1 公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为-148.35 万元，同比大幅下降103.67%，在此基础上公司财务费用率同比提升0.4pct，最终使公司2024Q1 归母净利润率同比下降14.25pct 至3.57%，并且由于报告期内公司获得政府补助同比增长155.49%，扣非后归母净利润率同比下降17.51pct 至-0.78%。2024Q1 公司经营活动产生的现金流净额同比大幅下降98.84%，主要是因为销售产品所收到的现金减少所致，相应的公司应收账款周转天数同比增长194.95%至62.5 天。

    常年深耕于厨电领域，依托研发与渠道优势位居集成灶行业第一梯队。公司是现代化厨房电器制造企业，始终以更高维度的理念审视时代消费升级需求与厨房实际痛点，深挖集成科技与厨房场景的多元应用，实现了“无烟”、“无害”、“无人”厨房的创新科技迭代升级。

    历经多年发展，公司已形成强大的集成灶研发体系、完善的产品生产线及覆盖广泛的多渠道销售网络，亿田品牌已成为深受消费者喜爱的集成灶品牌之一，位居我国集成灶行业第一梯队，根据奥维云网推总数据显示，2024Q1 亿田品牌线上零售量累计份额为9.0%，线下零售量累计份额为11.7%。此外，公司持续促进技术革新与成果转化，推进产品迭代，加速产品品质升级和性能改善，构建了多元化产品矩阵，在此基础上，公司精细运作各销售渠道，积极整合资源，加速全渠道协同发展，构建了“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道的战略布局。

    投资建议：公司作为行业领先的现代化厨房电器制造企业，致力于为消费者提供一体化厨房电器产品及集成厨房全场景解决方案，我们看好公司凭借产品优势扭转现阶段经营形势，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.88、2.05 和2.24 亿元，对应 PE 为18.24、16.76 和 15.30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下降的风险。