本报告导读：

    行业需求短期承压，费用率大幅提升拖累业绩，期待新渠道和新业务贡献增量，谨慎增持。

    投资要点：

    考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏的过程中，且市场竞争激烈。我们下调盈利预测，预计2024-2026年EPS为1.76/1.92/2.04元（原值1.84/2.01/2.14元，调幅-6%/-5%/-5%），同比+5%/+9%/+7%，参考同行业可比公司，且基于谨慎性原则，我们给子公司2024年18xPE，维持目标价至32元，维持“谨慎增持”评级。

    业绩简述：公司业绩低于预期。公司2024Q1营收1.27亿元，同比净45%，归母净利润0.05亿元，同比-89%。

    集成灶行业销售低迷，公司收入短期承压。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。公司受春节假期影响，1月份放假时间较长，实际工作时间缩短。同时，建材市场人流量较少，公司线下专卖店渠道受影响较大，Q1收入表现有所承压。公司正在快速响应市场变化，推出同城抖音项目以增强线上销售，有望对冲部分行业下行的压力。业绩层面，Q1公司毛利率同比-4.84pct，净利率同比-14.25pct；销售、管理、研发、财务费用率分别同比+9.94、+4.19、+1.75、+0.4pct在销售端承压的情况下，长期固定费用投放使得整体费用率有所上升。

    展望2024年，公司线上业务不断拓展，后续主业增速有望回升，同时随着全资子公司亿算智能业务顺利拓展，有望责献新增量。

    风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。