事件：亿田智能公布2023 年报及2024 年一季报。公司2023 年实现收入12.3 亿元，YoY-3.8%；实现归母净利润1.8 亿元，YoY-14.6%。折算公司Q4 单季度实现收入2.8 亿元，YoY-9.6%；实现归母净利润396.5 万元，YoY-91.9%。亿田2024Q1 实现收入1.3亿元，YoY-44.5%；实现归母净利润452.7 万元，YoY-88.9%。受地产景气影响，公司收入增速放缓。

    　　地产景气影响公司销售：根据公司公告，2023 年亿田经销渠道实现收入9.8 亿元，YoY-9.4%；直销渠道实现收入2.5 亿元，YoY+28.1%。其中亿田2023 年线上成交金额9 亿元，YoY+10.7%；线下方面，2023 年公司拥有线下经销商1500 家左右，渠道数量保持稳定。由于集成灶销售区域主要集中于三四线毛坯新房，受地产影响，亿田2023Q4~2024Q1 收入有所下滑。

    　　Q1 盈利能力下降：根据公司公告，亿田2024Q1 净利率为3.6%，同比下降14.3pct，主要因：1）受成本影响、终端竞争加剧，Q1毛利率同比-4.9pct；2）Q1 期间费用率增加，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增加10pct/4.2pct/1.7pct。

    　　分红率较高：根据公告，亿田拟每股派发现金股利1 元（含税），并以公积金向全体股东每10 股转增3 股。2023 年，公司拟分配现金股利1.05 亿元，占比当期归母净利润59%。

    　　投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2024~2025 年的EPS 分别为1.64/1.75元，6 个月目标价34.44 元，对应2024 年21 倍PE，维持买入-A的投资评级。

    　　风险提示：地产景气波动，原材料价格大幅上涨。