Q3 收入低于预期，看好产能扩张支撑持续抢份额，维持“买入”评级不变公司Q1-3 实现营收9.4 亿元(-1.9%)，归母净利润1.8 亿元(+8.8%)，扣非净利润1.5 亿元(+6.3%)。单Q3 实现营收3.3 亿元(-7.2%)，归母净利润0.5 亿元+(-3.4%)，扣非净利润0.4 亿元(-16.8%)。需求不振导致业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.2/2.4/2.6 亿元（2023-2025 年原值为2.6/3.0/3.5亿元），对应EPS 为2.1/2.3/2.4 元，当前股价对应PE 为17.5/16.0/15.0 倍，公司产能端扩张支撑份额抢夺，看好Q4 收入增速恢复，维持“买入”评级不变。

    　　可转债发行申请获深交所同意，看好产能端扩充支撑市场份额抢夺10 月20 日公司可转债发行申请获得深交所同意，拟募集资金总额不超过5.2 亿元，其中环保集成灶产业园（二期）项目逆投入3.7 亿元，品牌推广与建设项目逆投入1.5 亿元。公司本次募投项目环保集成灶产业园（二期）项目达产后，预计将新增7 万套/年集成灶产能、4 万套/年集成水槽产能和2 万套/年集成洗碗机产能。公司前次募投项目环保集成灶产业园项目达产后，预计将新增15 万套/年集成灶产能。公司前次募投项目和本次募投项目的新增产能分别为2022 年度产能的 64.74%和56.11%，扩产幅度较大。我们看好公司产能端持续扩充，支撑新兴渠道拓展端加大力度、抢夺市场份额，并加速拓展水洗品类第二曲线。

    　　新兴渠道加速拓展致Q3 毛利率有所下降，看好收入恢复后利润率保持稳定Q3 公司毛利率为46.1%(-1.8pct)，主系新兴渠道加速拓展，期间费用率32.5%(+2.8pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/6.0%/4.6%/-1.7%，同比分别+2.6/+3.4/-2.7/-0.5pct，综合影响下净利率为14.7%(+0.6pct)，主系Q3 投资净收益0.11 亿（同比增加0.11 亿），信用减值损失冲回0.03 亿（同比增加0.16 亿），扣非净利率11.4%(-1.3pct)，看好收入恢复后费用率摊薄，盈利能力端保持稳定。

    　　风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。