本报告导读：

    　　公司线上持续发力，线下享受招商换商红利，预计后续业绩表现有望回暖，“谨慎增持”评级。

    　　投资要点：

    　　公司线上持续 发力，线下享受招商换商红利，后续表现有望回温。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏的过程中，且市场竞争激烈。我们下调盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为2.10/2.30/2.50 元（原值为2.25/2.58/2.94 元,下调幅度-7%/-11%/-15%），同比+7%/+9%/+9%,参考同行业可比公司，我们给予公司2024 年18x PE，下调目标价至42元，维持“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司2023Q3 营收3.27 亿元（-7.15%），归母净利润0.48亿元（-3.36%）。

    　　集成灶品类需求相对较弱，业绩低于预期。虽地产竣工数据较佳，但消费需求缓慢弱复苏，在“性价比”产品销售相对较好的趋势下，单价较高的集成灶品类有较高的消费门槛，整体销售表现相对较弱。根据奥维数据，2023 年7-8 月，集成灶行业线上销额同比-21%和-7%。

    　　公司收入端亦受到较大影响。2023Q3 毛利率为46.06%（-1.79pct），净利率为14.72%（+0.58pct）。Q3 销售、管理、研发费用率分别同比+2.61、+3.37、-2.7pct。行业需求缓慢弱复苏+市场竞争激烈，预计费用投放效率有所下降。此外，Q3 公司投资收益同比+0.11 亿，占营业收入的3%，预计对业绩产生正向贡献，拉动利润率有所提升。

    　　展望未来，公司线上持续发力，线下享受招商换商红利，后续表现有望回温

    风险提示：原材料价格波动和市场竞争加剧导致利润率承压。