事件：公司发布2023 年三季报。报告期内，公司实现营业总收入9.4 亿元，同比-1.9%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+8.8%；实现扣非后归母净利润1.5亿元，同比+6.3%。其中，Q3 单季度公司实现营业总收入3.3 亿元，同比-7.2%；实现归母净利润0.5 亿元，同比-3.4%；实现扣非后归母净利润0.4 亿元，同比-16.8%。

    　　营收短暂承压，线下渠道持续推进。1）行业层面：受房地产下行周期影响，集成灶行业受到一定冲击，据奥维云网数据，2023 前三季度集成灶全渠道销额36.5 亿元，同比-12.9%，销量45.5 万台，同比-11.6%；2）公司层面：行业承压背景下，公司营收短暂承压，但公司积极推进线下渠道建设，据奥维云网数据，2023Q3 公司线下渠道销售额实现1132 万元，同比+363%，线下销额市占率提升至16.1%，环比Q2 增长11.1 PCT，预计公司四季度将持续进行线下直营店布局，并结合KA、家装等渠道，在国家“消费提振年”相关政策带动下，品牌力有望持续提升。

    　　盈利能力提升。2023 前三季度公司实现毛利率49.66%，同比+2.58 PCT，主要系前三季度原材料价格有所回落所致。1）费用端：2023Q3 公司期间费用率32.45% ， 同比+2.76 PCT ， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.52%/6.02%/4.58%/-1.67%，同比+2.61/+3.37/-2.70/-0.52 PCT，费用率变化主要系营收同比降低、摊薄效应减弱所致；2）现金流端：2023 前三季度公司经营活动现金流1.8 亿元，同比+82.0%，Q3 单季度经营活动现金流1.1亿元，同比+34.2%。

    　　投资建议：我们预计公司业绩为2.2/2.4/2.6 亿，分别同比增长5%/10%/8%，对应估值18/16/15 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，渠道拓展受阻，房地产及消费信心持续低迷，行业竞争格局恶化，限售股解禁造成股价波动等。