事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入9.44 亿元，同比-1.93%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增长8.76%。其中，2023Q3单季营业收入为3.27 亿元，同比-7.15%；归母净利润为0.48 亿元，同比-3.36%。

    　　行业产品升级持续，公司线上、线下份额提升。1）从集成灶行业产品结构的角度看，蒸烤款产品占比持续提升。根据奥维云网，2023Q1-3 线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为20.85%/51.99%，同比分别+7.16/-1.51pct；线下市场蒸烤独立/ 蒸烤一体款占比分别为9.45%/51.35%， 同比分别+2.14/+7.3pct。2）从公司市占率情况看，公司线上、线下份额均持续提升。

    　　根据奥维云网， 2023Q1-3 公司集成灶线上/ 线下销额市占率分别为16.18%/8.06%，同比+1.55/+0.57pct。3）从公司价的角度看，线上均价提升。

    　　根据奥维云网，2023Q1-3 公司集成灶线上均价为10841 元，同比+4.9%。

    　　非经常性损益带来净利率稳健。1）毛利端：2023Q3 公司毛利率同比提升-1.79pct 至46.06%。2）费率端：2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为23.52%/6.02%/4.58%/-1.67%，同比变动2.61pct/3.37pct/-2.7pct/-0.52pct。

    　　3）净利率：公司2023Q3 净利率同比变动0.58pct 至14.72%。净利率稳健主要系投资收益增加（净增加0.11 亿元）以及信用减值损失减少（同比变动122.27%）。信用减值损失主要系前期坏账已计提导致本期减少。

    　　经营性现金流稳定增长。2023Q3 公司经营性现金流净额1.06 亿元，同比+34.15%，主要系广告费用及营销活动减少所致，其中销售商品收到的现金为3.36 亿元，同比-15.56%。

    　　公司改革红利仍在释放，渠道多元化稳步推进。管理层成功更迭后，亿田调整内部组织架构，并迅速补齐品宣短板，线上经营迎来大幅改善；目前线下市场拓展顺利，公司开拓线下大商具备直接毛利空间大、利益分配平衡等优势；同时KA、家装等多元渠道仍在持续推进。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.29/2.83/3.36 亿元，同比增长9.0%/23.6%/18.8%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。