事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收6.2亿元，同比增加1.1%；归母净利润1.3 亿元，同比增加14.2%；其中Q2 单季度实现营收3.9亿元，同比增加6.9％；归母净利润8622.6 万元，同比增长29.5%。公司单季度归母净利润达到历史最高值。

    　　Q2重回增长趋势，非集成灶业务快速成长。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年上半年集成灶零售额124 亿元，同比下降0.4%；零售量134 万台，同比下降1.3%，受地产、宏观环境等多重因素综合影响，集成灶行业承压，渗透率上行趋势暂缓。公司方面，公司增长优于行业，市占率有所提升，根据奥维云网，上半年公司线上销售额累计市占率为16.2%，稳居行业前2，根据公司半年报，公司京东天猫两大电商平台上半年合计增长3.5%，电商渠道增速好于整体，占比提升；上半年，公司非集成灶业务（主要以集成水槽为主）实现收入6672.5 万元，同比增长23.2%，产品多元化进程继续推进。

    　　原材料降价叠加产品结构优化，盈利能力大幅改善。报告期内，原材料有所下降，公司综合毛利率为51.6%，同比增加4.9pp。费用率方面，公司销售费用率为20.8%，同比增加0.8pp；管理费用率为9.4%，同比增加0.4pp；研发费用率为5%，同比增加1.2pp；财务费用率为-1.2%，同比增加0.7pp。综合来看，公司净利率为20.6%，同比增加2.4pp。单季度数据来看，Q2毛利率为52.8%，同比增加4.1pp；净利率为22.2%，同比增加3.9pp。我们认为公司盈利能力短期较大幅改善主要系原材料价格变化所致，长远来看，公司产品结构改善，营收规模扩张带来的规模化效应是未来盈利能力改善的主因。

    　　盈利预测：公司在集成灶行业深耕多年，市场竞争优势突出。预计2023-2025 年EPS 分别为2.38 元、2.76 元、3.18 元，对应PE 分别为16、14、12 倍。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、房地产行业波动等风险。