本报告导读：

    　　公司Q2 享受原材料降价及销售结构优化红利，盈利能力环比修复，内部组织架构优化、效率提升，线上持续发力，谨慎增持。

    　　投资要点：

    　　Q2毛利修复，业绩略超预期。我们维持盈利预测，预计2023-2025年EPS 为2.25/2.58/2.94 元，同比+15%/+15%/+14%。参考同行业公司，给予公司23 年20xPE，维持目标价43.3 元，“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司2023H1 收入6.17 亿元，（+1.09%），归母净利润1.27亿元（+14.2%），扣非归母净利润1.17 亿元（+16.56%）；其中2023Q2收入3.88 亿元（+6.85%），归母净利润0.86 亿元（+29.5%），扣非归母净利润0.79 亿元（+26.74%）。

    　　集成灶增速承压、集成水槽和集成洗碗机等其他业务增长稳健。集成灶业务收入5.50 亿元，同比-1.06%；毛利率53.2%，同比+5pct，预计受原材料成本回落传导至销售端影响，有效转化原材料降价红利，毛利率水平及增幅大幅领先。水槽洗碗机产品23H1 收入0.67 亿元，同比+23.15%；毛利率38.15%，同比+7.62pct。资产负债表方面，交易性金融资产占比提升，应收账款周转效率提升。公司2023 年上半年期末现金+交易性金融资产9.61 亿元，同比-12.16%，其中交易性金融资产占比46%，提升14pct，主要是购买理财产品增多所致。

    　　展望未来，公司享受原材料降价及销售结构优化红利，Q2 毛利环比修复；组织架构优化、效率提升，线上持续发力；线下享受招商换商红利，后续销售端有望增速高位回升。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险