投资要点：

    Q2 收入符合预期，业绩表现超预期。2023 年H1，公司实现营业收入6.17 亿元，同比增长1.09%，实现归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元，同比增长14.20%，实现扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增长16.56%；其中，Q2 单季度实现营业收入3.88 亿元，同比增长6.85%，实现归属于上市公司股东的净利润0.86 亿元，同比增长29.50%，实现扣非后归母净利润0.79 亿元，同比增长26.74%，收入符合我们此前在业绩前瞻报告中给到的预期，业绩端表现超预期。

    集成灶行业韧性依旧，渠道布局持续推进。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年上半年，厨卫大家电市场（包括油烟机、燃气灶、消毒柜、电热水器、燃气热水器、洗碗机、集成灶、净水器）零售额规模达789 亿元，同比增长3.8%，其中，集成灶零售额规模达124 亿元，同比下降 0.4%，零售量达134 万台，同比下降1.3%，品类整体表现较为平稳。公司层面，积极整合资源，加速各个渠道协同发展，截至23 年H1，公司共计拥有经销商超1500 家，覆盖全国 31 个省（自治区、直辖市），持续深耕经销渠道；电商渠道方面，公司通过专业团队进行精细化运营，平台电商、内容电商、社交电商齐头并进，根据公司中报披露，公司上半年在天猫与京东两大平台总成交金额达4.40 亿元，同比+3.54%。此外，公司仍积极拓宽家装和KA 渠道，并择优开拓工程渠道，签约家装企业与优质地产商开展战略合作，紧抓精装修流量入口，市场覆盖面不断扩大，公司品牌影响力持续提升。

    23H1 公司盈利能力显著提升。根据公司中报披露，2023 年H1 公司实现销售毛利率51.57%，同比+4.94pcts， 其中Q2 单季度销售毛利率达52.80%， 同/环比分别+4.14pcts/+3.31pcts；集成灶产品23H1 毛利率同比+5.00pcts 至53.20%，主要品类毛利率加速提升。期间费用率方面，公司23H1 销售费用率同比+0.83pct 至20.80%，管理费用率同比-0.80pct 至4.46%，财务费用率同比+0.67pct 至-1.24%；此外，公司研发费用率亦同比+1.25pcts 至4.96%，最终录得公司23H1 销售净利率20.58%，同比+2.36pcts。

    维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2023-2025 年分别可实现归母净利润2.49/2.98/3.55 亿元，同比分别+18.7%/+19.7%/19.2%，对应当前市盈率分别为17/14/12 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示：地产政策波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。