事件描述

    　　亿田智能发布其 2023 年一季度财报：2023 年一季度，公司实现营业收入 2.28 亿元，同比-7.40%，实现归属净利润0.41亿元，同比-8.67%，实现扣非归属净利润0.38亿元，同比+0.05%。

    　　事件评论

    　　2023Q1收入仍有下滑，但回暖趋势已现：奥维云网推总数据显示，2023Q1集成灶行业全渠道零售额同比基本持平，一季度集成灶行业景气度仍较平淡，预计前期三四线房地产低迷表现对当期集成灶需求仍有拖累，不过考虑到地产景气已有修复，Q2有望看到集成灶需求回暖。2023Q1公司收入-7%，分渠道来看，参考奥维云网监测数据，Q1亿田集成灶线上零售额同比-10%，零售额表现与行业整体基本一致，零售量-4%，销量表现仍旧优于行业整体，不过今年公司电商渠道价格带有所下移，使得一季度线上零售均价有所下降；线下经销渠道预计同样存在压力，主要由于年初仍受疫情影响，且工厂放假时间较长。

    　　毛利率同比大幅改善，扣非业绩超预期：2023Q1公司毛利率为49.49%，同环比分别+5.83、+4.25pct，考虑到公司今年在电商、下沉等渠道推进价格带下沉，预计毛利率大幅改善主要得益于原材料降价红利以及公司内部降本增效工作；费用率方面，Q1销售、管理、研发、财务费用率分别+1.23、+0.98、+1.95、+0.47pct，营销投入力度继续加码，研发项目投入力度继续加大，财务费用率提升主要系利息收入减少，另外管理费用率也有提升。此外，一季度公司投资收益出现大幅度减少，收到政府补助也有所下降，综合影响下，一季度公司归属净利率-0.25pct，业绩-9%，不过扣非业绩基本持平，表现超预期。现金流改善明显，后续有望延续积极策略：公司2023Q1经营活动净现金流为0.32亿元，与业绩端匹配较好，同比大幅+144.32%，一季度末公司应收账款+应收票据同比-48.58%，公司对下游回款要求提高，合同负债-55.08%，下游提前打款力度不及同期。后续来看，地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖，公司自身改革红利仍存，渠道持续多元发展，电商渠道预计将采用扩宽价格带策略，力争抢占更多份额，线下渠道也强化门店数量扩充后续传统专卖店、家装、工程、下沉渠道皆有显著扩展空间。另外公司拟发行可转债，方向为产能扩建&品牌推广，后续公司有望通过积极策略，实现集成灶和新品类快速扩容。

    　　维持公司“买入”评级：2023Q1公司收入-7%，主要受行业需求平淡以及工厂放假时间较长影响；业绩-9%，扣非业绩基本持平，表现超预期，主要得益于毛利率的大幅改善，预计主因为原材料价格下降和公司内部降本增效，另外由于公司策略积极，各项费用率都有所提升。后续来看，地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖，公司渠道持续多元发展，电商渠道预计将采用扩宽价格带策略，线下渠道也强化门店数量扩充，公司有望通过积极策略，实现集成灶和新品类快速扩容。综合上述，预计2023、2024年归属净利润分别为2.49、2.96亿元，对应当前股价PE分别为16.61、13.94倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求修复不及预期；

    　　2、原材料价格大幅上涨。