核心观点：

    　　公司发布2023 年一季报。2023 年Q1 单季收入2.3 亿元（YoY-7.4%）；归母净利润4070 万元（YoY-8.7%）。

    　　23Q1 集成灶市场规模基本持平，渗透率达13.3%。据奥维云网推总数据显示，2023Q1 集成灶零售额规模48 亿元（YoY+0.5%）；零售量规模51 万台（YoY+0.1%）；线上市场均价7725 元 （YoY-3.3%），线下（KA）市场均价9966 元（YoY+0.5%），主因均价较高的蒸烤类款集成灶扩容放缓。奥维数据显示，23Q1 集成灶对比油烟机的渗透率，即集成灶零售量/（油烟机零售量+集成灶零售量）已达13.3%。

    　　亿田23Q1 收入小幅下滑，线上份额保持第二。23Q1 公司收入下滑7.4%，主要因为集成灶行业需求仍然较弱，同时竞争加剧。奥维云网监测数据显示，23Q1 公司线上零售额份额达16.1%（YoY-0.1pct），位居第二；线下零售额份额达5.1%（YoY-1.9pct），下滑至第五。

    　　23Q1 毛利率提升，投资收益减少拖累净利率。得益于产品结构优化和原材料压力缓解， 23Q1 公司盈利能力改善， 毛利率49.5%（YoY+5.8pct）。净利率17.8%（YoY-0.2pct），主要因为收入基数下滑导致费率提升，同时理财收益减少导致投资收益减少576 万元。

    　　2023Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为19.8%/5.4%/-1.9%/5.6%，同比+1.2pct/+1.0pct/+0.5pct/+1.9pct。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-25 年公司归母净利润分别为2.5、2.8、3.0 亿元，同比增速分别为16.7%、12.6%、10.3%，最新收盘价对应2023 年PE 为16.9x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023 年PE18x，对应合理价值为41.06 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。