事件描述
亿田智能发布2022年年报,2022A实现营收12.76亿元,同比+3.75%,业绩2.10亿元,同t比+0.08%,扣非业绩1.75亿元,同比-2.66%;其中202204实现营业收入3.13亿元,同比26.58%,业绩0.49亿元,同比-9.75%,扣非业绩0.30亿元,同比-1.41%;拟现金分红0.64亿元,分红率30.73%;公司拟爱行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币5.20亿元。
事件评论
电商延续出色表现,全年营收增长稳健:2022年公司荣收+3.75%,分品类来看,集成灶收入占比91.59%,同比+3.21%,参考奥维云网推总数据,2022年集成灶行业全渠道零售额+1.22%至259亿元,公司市场份额延续提升态势,其他品类收入占比8.41%,同比+9.57%,新品类稳步放霜;分渠道来看,子公司亿田电商(ToB+TOC)收入同比+27.52%,占比54.91%,其中电商ToC收入预计与公司报表口径直销模式规模相近,同比+39.58%,占比15.03%,经销商线上+线下提货合计收人同比-0.16%,占比84.96%;分兼价来看,产业在线口径下2022年公司集成灶内销量+16%,按此推算公司集成灶出厂均价-11%。
毛利率同比改善,销售费用率提升明显:2022年公司毛利率同比+1.89pct至46.62%,集成灶和其他品类毛利率分别+1.45、+7.71pct,经销和直销毛利率分别+1.34、+2.63pct,预计公司毛利率改善主要系原材料降价红利兑现、毛利率相对较高的点销板式占比提升;费用率方面,2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别+3.10、+0.29、+0.22、-0.66pct,公司广告投入有所加大、营销重视度维续提升,管理费用率提升主要系员工幕酬增加,财务费用率下降主要系利息收人增加,公司研发投入力度也在稳步加大;叠加全年公司收到政府补贴金额增加,投资收益科目下滑,全年归属净利率-0.60pct至16.44%。
拟发行可转债,方向为产能扩建&品牌推广:公司拟向不特定对象发行可转债,募集资金总额不超过人民币5.20亿元,集资金用于环保集成灶产业园(二翔)项目和品牌推广与建设项目,其中环保集成灶产业园(二期)项目拟投资3.89亿元,建设期3年,建成后将新增7万套/年集或灶产能、4万套/年集成水槽产能和2万套/年集成洗碗机产能,品牌推广与建设项目拟投资1.50亿元,包括网络媒体推广费用、大交通及商圈社区户外媒体推广费用、代言人及电视综艺宣传费用、品宣策略及内容制造费用和多展费用等,总之公司积极开展外部融资,未来将大力推进集成灶业务扩张、多品类布局、品牌知名度提升。维持公司“买入”评级:2022年公司收人+4%,增速有所放缓,主要系房地产和疫情的拖累,不过仍优于集成灶行业整体,份额提升趋势不改;业绩层面,原材料降价的利好开始兑现,且高毛利率的直销模式占比也在提升,不过在行业竞争不断加剧背景下,公司销售费用率提升至历史高位,整体盈利能力同比略有下降。后续来看,地产景气、疫情管控的优化,都预示着行业需求有望改善,另外公司拟发行可转债,后续公司有望继续通过积极策略,实现集成灶和新品类快速扩容。综合上述,预计2023、2024年归属净利润分别为2.49、2.96亿元,对应当前股价PE分别为17.59、14.76倍,维持公司“买入”评级,风险提示1、国内消费景气修复不及预期;
2、原材料成本大幅上涨。