事件：公司发布年报，2022年实现营收12.8亿元，同比增长3.7%；归母净利润2.1亿元，同比增长0.1%。单季度来看，Q4公司实现营收3.1亿元，同比下降25.6％；归母净利润0.5 亿元，同比下降9.8%。公司拟每10 股派发现金红利6 元，分红率30.7%。

    　　集成灶行业彰显韧性，公司销售逆势增长。受行业周期、需求萎缩等不利因素影响，厨电行业整体增长乏力，但是集成灶仍旧表现了良好的抗压性与成长性。

    　　2022 年行业零售额同比增长1.2%，而公司作为集成灶领域中坚力量，增长领先行业。2022 年公司集成灶业务实现营收11.6 亿元，同比增长3.2%；其他产品实现营收1.1 亿元，同比增长9.5%。受到线下客流减少以及房地产周期影响等，公司单Q4营收同比出现了下滑。我们认为短期因素扰动不改公司长期增长动力，随着线下客流的恢复，预期公司营收重回增长节奏。

    　　强化渠道建设，毛利率优化。报告期内，公司综合毛利率为46.6%，同比增长1.9pp，一方面由于产品结构持续优化，盈利能力增强，另一方面数字化改革和智能工厂建设升级，大幅降低单位能耗和人工成本。费用率方面，公司销售费用率为22.4%，同比增长3.1pp，主要由于公司扩大品牌知名度和渠道拓展的投入，费用投放有所增多；管理费用率为8.4%，同比增长0.5pp；财务费用率为-1.6%，同比下降0.7pp。综合来看，公司净利率为16.4%，同比下降0.6pp。

    　　全渠道协同发展，品牌渠道持续加码。公司通过线上线下渠道的融合发展，进一步增强综合竞争实力。经销渠道来看，公司拥有经销商逾1500家，覆盖全国31 个省；电商渠道方面，公司推进平台电商、内容电商、社交电商共同发展，2022 年公司在京东、天猫平台成交金额分别为5.1 亿元/3 亿元，同比增长14.3%/22.8%；家装工程方面，合作装企逾8000 家；新零售方面，下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计逾4800 家。品牌建设方面，公司以“亿田集成科技，更懂中国厨房”的理念，塑造全新视觉形象，通过线上+线下、明星+赞助的多维度传播方式持续增加品牌曝光量，品牌效应逐步凸显。

    　　盈利预测与投资建议。随着集成灶渗透率的稳步提升，公司作为集成灶行业领先企业，通过渠道产品的持续完善，预期经营稳步修复，预计2023-2025 年公司EPS 分别为2.7/3.2/3.76 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，终端销售不及预期风险。