事件：2022年1 0月25日，亿田智能发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入9.62 亿元，同比+19.02%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+3.50%。2022 年Q3 公司实现营业收入3.52 亿元，同比+14.49%；实现归母净利润0.50 亿元，同比-22.07%。

    收入增速领跑行业，市占率稳步提升。前三季度集成灶行业持续受到外部不利因素冲击承压，产业在线口径7/8/9 月行业内销量增速为+1.6%/-6.9%/-3.6%。逆境下公司积极推进电商下沉、家装等多元渠道建设，同时持续提升产品竞争力打造蒸烤系列畅销款，成功维持双位数增速领跑全行业。此外，公司综合市占率进一步提升，9 月集成灶内销份额已升至接近10%。

    毛利率持续提升，费用投放力度加大。2022 年前三季度公司毛利率为47.08%，同比+1.94pct，净利率为16.73%，同比-2.50pct。单Q3 公司毛利率为47.84%，同比+4.18pct，净利率为14.14%，同比-6.63pct，单季度毛利率与净利率走势分化较大，我们认为主要由于：1）原材料价格回落，公司产品结构升级；2）Q3 销售及研发费用投放力度加大，以及单季度利息收入同比缩窄较多，叠加Q3 计提信用减值损失1334万元挤压净利润。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.23%、4.30%、5.02%、-1.63%，同比+0.97、+1.63、+1.02、+1.18pct，单Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.91%、2.65%、7.28、-1.15%，同比+5.08、-0.70、+2.46、+4.18pct。

    销售政策部分调整导致应收款增加，整体经营稳健。1）22 年三季度末公司货币资金及其他流动资产合计7.54 亿元，同比-3.56%；存货为0.98亿元，同比-8.98%；应收账款及票据合计1.54 亿元，同比+174.07%，主要由于公司允许部分信誉较好、发展潜能较强的经销商一定的信用额度支持；合同负债+其他流动负债合计1.28 亿元，同比+42.91%。2）周转方面， 公司三季度末存货/ 应收账款周转天数同比分别+2.30/+16.70 天。3）现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为0.99 亿元，同比-44.97%；Q3 单季度经营性现金流净额为0.79 亿元，同比+8.07%。

    盈利预测：我们预计公司22-24 年营业收入分别为14.45/17.64/21.28亿元，分别同比+17.5%/+22.1%/+20.6%；归母净利润2.29/2.72/3.24亿元，分别同比+9.4%/+18.5%/+19.1%, 对应PE 为17.97/15.16/12.73倍。

    风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，新品类增长不及预期等。