2022年前三季度公司营收/归母净利润分别同增 19.02%/3.5%。公司公告，前三季度实现营收9.62 亿元，同比增长19.02%；归母净利润1.61亿元，同比增长3.5%。前三季度毛利率同比提升1.94pct 至47.08%，销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为20.32/9.32%/5.02%/-1.63%，分别同比提升0.97/2.65/1.18/1.02pcts，综合使得销售净利率达16.73%，同比下滑2.51pcts。

    Q3 收入稳健增长，费用投放致短期业绩承压。单Q3 实现营收3.52 亿元，同比增长14.49%；归母净利润0.5 亿元，同比减少22.07%。Q3 毛利率/净利率分别47.84%/14.14%，分别同比+4.18pcts/-6.63pcts。公司Q3毛利率提升显著主要系原材料价格下降、产品结构调整以及产能增加致固定成本摊薄所致；管理费用率增加主要系公司为阿米巴式模式，员工薪酬支出较高；销售费用略有提升，主要系备战双11 在三季度投放费用影响，综合短期影响盈利能力。

    公司通过存量房改装和新房前装双轮驱动，增速优于行业。份额方面，根据奥维云网数据，2022Q3 公司线上零售端销额同比增长15.64%，市占率同比提升2.01pct 至16.24%，线上经销红利持续释放。产品方面，三季度公司蒸烤款集成灶占比继续提升，同时公司在9 月上新集成烹饪中心，填补改装集成灶困难房型的空白市场。渠道方面，公司以线上赋能线下为宗旨，Q3 以来持续推动三大渠道的业务人员在对接经销商时的融合安排，提升公司资源利用效率、并减少重复对接给经销商带来的负担。

    投资建议：公司作为集成灶行业领先企业，深耕厨电行业二十载，具备产品优势、渠道优势以及营销优势，市占率以及品牌势能快速提升。我们预计2022-2024 年净利润分别为2.52/3.01/3.60 亿元，同比增长20.02%/19.57%/19.74%，当前股价38.15 元，对应2022-2024 年PE 分别为16/14/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情等不确定性因素影响终端销售情况；原材料价格波动影响生产成本；房地产市场销售不确定性；市场竞争加剧等影响。