2022Q3 收入端稳健增长，疫情影响业绩端承压，维持“买入”评级公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入9.6 亿元（+19.0%），归母净利润1.6 亿元（+3.5%），扣非净利润1.5 亿元（-2.9%）。单Q3 实现营收3.5 亿元（+14.5%），主系电商、下沉、家装等新兴渠道拉动，归母净利润0.5 亿元（-22.1%），扣非净利润0.4 亿元（-31.5%）。考虑疫情影响下业绩承压，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润2.3/2.9/3.6 亿元（2022-2024 年原值2.6/3.3/4.1 亿元），对应EPS 为2.2/2.7/3.3 元（2022-2024 年原值2.4/3.1/3.8 元），当前股价对应PE 为17.8/14.1/11.6 倍，产品端持续创新，维持“买入”评级不变。

    　　公司线上渠道份额持续提升，看好双十一新品带动大促收入高增公司电商渠道份额持续提升。根据奥维数据，亿田智能品牌集成灶2022Q1-3/单Q3 季度线上零售额同比分别实现+42.5%/+22.4%， 销额市占率分别为14.6%/16.2%，同比分别+3.3/+2.1pcts。9 月22 日公司发布集成烹饪中心P3ZK新品，搭载猛火燃气灶、近吸油烟机、智能空气炸、智能消毒、智能大烤箱、智能大蒸箱、智能发酵、智能电炖八大功能，有望拉动公司Q4 收入端较快增长。

    　　Q3 毛利率同比提升，经营性现金流有所改善2022Q1-3 毛利率47.1%（+1.9pcts），期间费用率28.0%（+4.8pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/+1.6/+1.0/+1.2pcts。管理费用率提升主系股份支付费用和职工薪酬增加所致。财务费用率有所上升主系利息收入减少所致。综合影响下2022 Q1-3 净利率16.7%（-2.5pcts）。单Q3 季度毛利率为47.8%（+4.2pcts），主系原材料价格回落、产品结构提升驱动，期间费用率为29.7%（+11.0pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pcts。销售、研发费用端高举高打，为公司双11 大促产品热销及后续产品创新打下较好基础，Q3 单季度净利率14.1%（-6.6pcts）。公司Q3 经营性现金流净值0.79 亿元，同比增长8.1%，有所改善。伴随原材料价格回落、高毛利新品拉动，公司净利率有望修复。

    　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品开拓不及预期。