公司披露2022 年三季报：

    　　2022Q1-3：收入、归母、扣非分别为9.6 亿、1.6 亿、1.5 亿，同比+19%、+3.5%、-2.9%。

    　　2022Q3：收入、归母、扣非分别为3.5 亿、0.5 亿、0.45 亿，同比+14%、-22%、-32%。

    　　收入分析

    　　公司Q1/Q2/Q3 营收2.5/3.6/3.5 亿，YOY+63%/+4%/14%，Q3 增速较Q2 环比提升较多，且优于同行业竞争对手。我们认为主要来源于：

    　　1）公司电商份额仍在提升：据奥维云网，公司7/8/9 月线上份额11%/21%/16%，同比-1/+6/+1pct，整体处于提升态势。

    　　2） 公司在KA、下沉、家装等新兴渠道今年起逐步放量，预计Q3 贡献一定比例增量。

    　　利润分析：

    　　毛利率：Q3 为47.8%，YOY+3.2pct；毛利率同比提升一方面受益于原材料价格下降，另一方面，公司于21 年末开始提价，预计对毛利率也有正面影响。

    　　费用率：Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.9%/2.7%/7.3%/-1.2%，同比+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pct，销售费用支出同比维度显著增加。

    　　净利率：Q3 净利率14.14%，YOY-6.6pct，除营销费用率增长外，公司因坏账计提多增约1600 万信用减值损失亦对利润造成一定拖累。

    　　投资建议：

    　　考虑地产不景气对集成灶行业冲击超出此前预期，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24 年实现归母净利润2.34、2.99、3.45 亿，同比增长38%、30%、25%。（原为2.78、3.72、4.69 亿）。鉴于公司Q3 优于行业的收入表现，我们认为公司仍是地产链中少有的具备α属性的优质公司，当前估值回调到位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、高费用投放下利润率超预期下行、第三方数据失真