事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入9.62 亿元，同比增长19.02%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长3.50%。其中，2022Q3 单季营业收入为3.52 亿元，同比增长14.49%；归母净利润为0.5亿元，同比-22.07%。

    　　行业需求承压，公司线上份额仍在提升。受疫情反复的影响，安装属性明显的集成灶行业在三季度仍受到一定冲击，据奥维云网数据，22 Q3 集成灶行业线上/线下零售额增速分别为7.25%/-11.75%。从公司市占率情况看，公司在线上市场份额仍在提升，但线下市场表现较弱。根据奥维云网，22Q3公司集成灶线上/ 线下销额市占率分别为16.24%/3.63% ， 同比+2.01/-7.09pct。从产品上新情况看，S8A 蒸烤独立集成灶登顶天猫集成灶8 月单品榜首，D6ZK 蒸烤炸集成灶新品也有不俗表现。

    　　毛利端改善明显，费用投放短期压力较大。1）毛利端： 22Q3 公司毛利率同比提升4.18pct 至47.84%，预计主要系大宗原材料下降及公司产品结构升级所致。2）费率端：22Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为20.91%/2.65%/7.28%/-1.15% ， 同比+5.09/-0.7/+2.46/+4.17pct，销售费用率提升预计主要系销售部分固定费用投放偏刚性，研发费用率有所提升主要系公司加大研发投入力度所致，财务费用提升预计主要系利息收入减少所致。3）净利端：综合来看，22Q3公司净利率为14.14%，同比下滑6.63pct。

    　　渠道+品宣大幅变革，赛道成长+份额提升逻辑有望验证。管理层成功更迭后，亿田调整内部组织架构，并迅速补齐品宣短板，线上经营迎来大幅改善；目前线下市场拓展顺利，市场份额提升明显，公司开拓线下大商具备直接毛利空间大、利益分配平衡等优势；同时KA、家装等多元渠道仍在持续推进，据公司半年报披露数据，22H1 公司经销商数量为1300 多家，下沉渠道及经销商专卖店合计4300 多家，新增合作装企1200 多家。公司有望进一步发挥渠道推力，竞争格局未定下紧抓集成灶行业渗透率提升红利，赛道成长+份额提升逻辑将持续带动业绩高增。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.27/3.01/4.01 亿元，同比增长8.1%/33.1%/32.9%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧