二季度受疫情影响收入增速放缓，盈利能力逆势提升。亿田智能2022H1 实现营收6.10 亿/+21.81%，归母净利润1.11 亿/+21.34%，扣非归母净利润1.00亿/+19.38%。经折算，公司2022Q2 实现营收3.63 亿/+3.95%，归母净利润0.67 亿/+7.08%，扣非归母净利润0.62 亿/+9.43%。公司Q2 收入受到疫情扰动，但增速依然领先于行业；盈利端则在毛利率提升下实现逆势增长。

    　　渠道开拓持续推进，线上收入保持高增。公司深化渠道布局，推动经销、电商、家装、工程及下沉等全渠道建设，收入增长稳健。2022H1 公司集成灶收入5.6 亿，同比增长20.3%；洗碗机、集成水槽等其他产品收入0.5 亿，同比增长40.6%。公司上半年京东GMV 同比增长49.4%至2.6 亿，天猫GMV 同比增长68.4%至1.6 亿，电商合计GMV 同比增长56.3%至4.2 亿，虽然线下受疫情影响经营承压，但线上依然保持较高的增长。

    　　集成灶成长赛道韧性凸显，亿田市占率、均价持续提升。根据奥维云网的数据，2022H1 集成灶行业销售额达到124 亿，同比增长9.6%，其中Q2 增长4%，是厨卫电器中少数保持正增长的品类。亿田H1 线上线下市占率分别提升3.8/6.9pct 至14.0%/9.3%，其中Q2 市占率分别提升1.9/7.9pct。得益于蒸烤独立等高端机型占比提升，公司线上线下均价分别提升4.1%/18.4%。

    　　毛利率大幅提升，净利率逆势改善。2022Q2 公司毛利率大幅提升1.9pct 至48.7%，主要源于公司产品结构的积极调整，同时公司上半年其他产品毛利率同比提升13.2pct 至30.5%。费用方面，由于股权激励支付费用、人员增加，公司管理费用率同比提升3.0pct 至5.8%；销售费用率由于受到疫情影响线下投放减少，同比下滑1.6pct 至20.9%；研发/财务费用率分别+0.4/-0.5 至3.8%/-1.6%。Q2 公司期间费用率同比提升1.5pct 至28.9%，净利率同比提升0.5pct 至18.3%，延续盈利改善趋势，预计下半年盈利有望持续改善。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到二季度疫情对公司经营的扰动，下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润2.7/3.5/4.4 亿（前值为2.9/3.8/4.9 亿），增速为30.5%/28.1%/26.2%；摊薄EPS=2.53/3.24/4.09 元，对应PE=22/18/14x，维持“买入”

    　　评级。