事件：2022 年8 月25 日，亿田智能发布半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入6.10 亿元，同比+21.81%；实现归母净利润1.11 亿元，同比+21.34%；实现扣非后归母净利润1.00 亿元，同比+19.38%。2022 年Q2公司实现营业收入3.63 亿元，同比+3.95%；实现归母净利润0.67 亿元，同比+7.08%；实现扣非后归母净利润0.62 亿元，同比+9.43%。

    逆境中稳健经营，市占率进一步提升。2022 年H1 公司集成灶产品实现营收5.56 亿元，同比+20.25%，在疫情等外部因素扰动、集成灶行业增长整体放缓的背景下，营收仍实现稳定提升，体现公司具备较强的经营能力与产品竞争力。与此同时，根据产业在线数据，亿田品牌集成灶市占率进一步提升，上半年内销累计销量份额接近10%，同比+2.1pct，不受行业竞争格局变化干扰。此外，公司在优势品类蒸烤独立款集成灶市场份额持续提升，线下、线上市占率分别达到68%、26%。

    Q2 盈利能力有所提升，销售费用率优化。2022 年H1 公司毛利率为46.63%，同比+0.58pct；净利率为18.22%，同比-0.07pct。单Q2 公司毛利率为48.66%，同比+1.86pct；净利率为18.32%，同比+0.54pct，Q2 盈利能力提升，我们认为主要得益于大宗原材料价格有所回落。费用率方面，H1 公司销售、管理、研发费用率分别为19.97%、5.26%、3.71%，同比-1.54、+3.00、+0.23pct，销售费用率优化，管理费用率明显提升主要由于股份支付费用及职工薪酬增加；单Q2 公司销售、管理、研发费用率分别为20.92%、5.83%、3.76%，同比-1.64、+3.05、+0.53pct。

    流动资金大幅增长，应收周转率有所下降。1）22H1 期末公司货币资金及其他流动资产合计7.46 亿元，同比+173.18%；22H1 期末存货为1.02亿元，同比+14.65%；H1 期末应付账款及票据合计3.04 亿元，同比+29.99%。2）周转方面，公司22H1 期末存货/应收账款周转天数较上年末分别+12.95/+20.11 天，应收账款增加较多，周转率有所下滑。3）现金流方面，公司H1 经营性现金流净额为0.20 亿元，同比-81.00%，主要由于上半年购买材料及职工薪酬增加；Q2 单季度经营性现金流净额为0.93 亿元，同比+48.80%，环比Q1 改善。

    盈利预测：我们预计公司22-24 年营业收入分别为16.14/22.60/29.59亿元，分别同比+31.3%/+40.0%/+30.9%；归母净利润2.80/3.94/5.08亿元， 分别同比+33.7%/+40.4%/+29.1%, 对应PE 为21.88/15.58/12.07 倍。

    风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，新品类开拓不及预期等。