核心结论

    　　事件：2022上半年公司实现营收6.10亿元，同比+21.81%，实现归母净利润1.11亿元，同比+21.34%；2022Q2实现营收3.63亿元，同比+3.95%，实现归母净利润0.67亿元，同比+7.08%。

    　　受疫情影响，Q2营收增速放缓。二季度全国多地爆发疫情，集成灶线上、线下销售均受到影响，根据奥维云网全渠道推总数据，Q2集成灶行业销额为76.5亿元，同比+4.2%，销量为85万台，同比-3.7%，均价约9000元，同比+8.3%，Q2行业增速放缓。分渠道来看，上半年公司天猫、京东平台实现销售额4.2亿元，同比+56%，测算得出电商业务全平台销售额约4.7亿元， 单二季度来看， 根据奥维云网， 公司线上/ 线下销额同比+26.4%/-1.6%，预计4-5月公司线下受疫情影响较大，6月开始逐步恢复，受618大促驱动，Q2线上仍保持较快增长。渠道拓展方面，与21年末相比，上半年公司下沉渠道、经销专卖店新增800家左右，合计超过4300家，新增合作装企超1200家，同时拓展工程渠道，持续挖掘渠道增量。

    　　毛利率明显改善，净利率稳步提升。Q2毛利率为48.66%，同比+1.86pct，环比+5.01pct，预计受产品结构优化驱动；费用方面，Q2销售/管理/研发/财务费用率为20.9%/5.8%/3.8%/-1.6%，同比-1.6/+3.0/+0.5/-0.5pct，管理费用率大幅提升主要由于股份支付、职工薪酬增加；Q2净利率为18.32%，同比+0.53pct，环比+0.25pct，盈利能力稳步提升；Q2经营现金流净额为0.93亿元，同比+48.8%，同比环比均明显改善。

    　　投资建议：随着疫情缓解、经销商优化升级，经销渠道将逐步恢复，公司持续拓展家装、工程等渠道，有望带来增量；产品层面，公司研发实力突出，8月推出新品D6ZK蒸烤炸集成灶，集成6大功能，实现远程智控，有望接棒D2ZK成为线上爆款，带动线上市占率进一步提升。同时，随着原材料价格下降、公司产品结构优化，下半年盈利有望持续改善，预计2022-2024年归母净利润为2.67、3.39、4.22亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，房地产下行风险。