投资要点

    公司发布2022 年半年报。22H1 公司实现营收6.1 亿元，同比+21.81%；归母净利润1.11 亿元，同比+21.34%；扣非归母净利润1 亿元，同比+19.38%；22Q2 公司实现营收3.63 亿元，同比+3.95%；归母净利润0.67亿元，同比+7.08%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比+9.43%。

    Q2 疫情扰动下营收降速，销售增速快于行业。Q2 公司产品及渠道同步发力，蒸烤类产品占比提升，巩固原有经销渠道，深入拓展“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”的立体式渠道布局，疫情扰动下维持正增长。22H1 电商销额同比增长超50%，AVC 监测口径，22Q2 亿田集成灶线上销额份额同比+2pct。据产业在线，22Q2 亿田集成灶销量同比+28.3%，增速远超同业。

    成本压力缓解+产品结构优化，盈利能力改善。22Q2 公司原材料成本压力缓解，叠加产品结构优化，毛利率同比+1.86pct 至48.66%。22Q2 公司销售/ 研发/ 管理/ 财务费用率分别同比-1.64/+0.53/+3.05/-0.47pct 至20.91%/3.77%/5.83%/-1.62%，管理费用率提升主因股份支付费用及职工薪酬增加，销售费用率降低主因疫情期间线下营销投放减少。含政府补助的其他收益同比+27.5%。Q2 公司归母净利率实现正增，同比+0.54pct 至18.32%。

    盈利预测与评级：公司凭借卓越产品力、多元化渠道布局和精准营销持续抢占市场空间，收入维持稳健增长，高端化策略推动盈利能力改善。调整2022-2024 年EPS 预测为2.33/2.77/3.27 元，8 月25 日收盘价对应动态PE分别为25.8x/21.7x/18.4x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。