疫情反复拖累Q2 收入表现，业绩增速低于预期。2022 年上半年，公司实现营业收入6.10亿元，同比增长21.81%，实现归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元，同比增长21.34%，实现扣非后归母净利润1.00 亿元，同比增长19.38%；其中Q2 单季度公司实现营收3.63亿元，同比增长3.95%，实现归母净利润0.67 亿元，同比增长7.08%，实现扣非后归母净利润0.62 亿元，同比增长9.43%，收入业绩均低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期，主要受22Q2 国内多地疫情反复因素影响。

    亿田集成灶份额优势凸显，多元渠道布局持续推进。根据奥维云网数据显示，2022 年1-7月集成灶品类全渠道累计实现零售量156.0 万台，实现零售额140.7 亿元，零售量/额同比分别-1.0%/+8.7%；其中，线上市场实现销量37.3 万台，同比下滑7.3%，实现销售额27.5 亿元，同比增长15.6%，线下市场实现销量118.7 万台，同比增长1.1%，实现销售额113.2 亿元，同比增长7.2%，双线销额规模持续提升。公司层面，2022H1 集成灶品类实现营收5.56 亿元，同比增长20.25%，增速显著跑赢行业整体水平；根据奥维云网数据，亿田线上销量/额市占率分别为10.7%/13.7%，份额位居行业第二，市场优势显著。

    此外，公司加速渠道深化与整合：经销方面，截至2022H1 公司已经拥有超过1300 家经销商，覆盖全国 31 个省（自治区、直辖市）；电商方面，公司通过专业团队精细运营实现渠道快速发展，上半年京东和天猫平台销售金额同比分别增长49.43%和68.43%；家装方面，公司与家装龙头企业、头部定制企业展开合作，新增合作装企超过1200 家；工程渠道方面，公司择优选择优质地产商进行渠道业务开拓；新零售方面，公司加速京东家电、天猫优品等下沉渠道网点及经销商专卖店布局，持续发掘增量市场。

    盈利能力大幅改善。2022 年上半年，公司实现销售毛利率46.63%，同比提升0.58 个pcts，其中Q2 单季度毛利率达48.66%，同比提升1.86 个pcts。期间费用率方面，公司22H1销售费用率同比下滑1.54 个pcts 至19.97%，管理费用率受股份支付费用和职工薪酬增加等因素影响同比提升3.01 个pcts 至5.26%，财务费用率同比下滑0.64 个pcts 至-1.91%，最终录得公司22H1 净利率18.22%，同比微降0.07 个pcts，其中Q2 单季度净利率达18.32%，同比提升0.53 个pcts，相较于2022Q1 提升0.25 个pcts，盈利能力持续向好。

    盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年分别可实现归母净利润2.96 亿元、3.96 亿元和5.10 亿元，同比分别增长41.4%、33.8%和28.6%，对应当前市盈率分别为22 倍、16 倍和13 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动影响。