报告导读

    　　亿田智能发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入6.10 亿元（同比+21.81%），归母净利润1.11 亿元（同比+21.34%），单Q2 公司实现营业收入3.63 亿元（同比+3.95%），归母净利润0.67 亿元（同比+7.08%）。

    　　投资要点

    　　Q2 营收增速放缓，合同负债增长，部分电商收入递延至Q3 确认22H1 公司实现营业收入6.10 亿元（同比+21.81%），其中集成灶业务5.56 亿元（同比+20.25%），其他业务0.54 亿元（同比+40.55%）。22Q2 营收同比+3.95%，增速较去年同期及Q1 放缓，22Q2 末合同负债较2021 年底增加4960 万，此外部分618 电商业务收入递延至Q3 确认，22Q2 末发出商品较2021 年底增加1330 万。

    　　电商及家装渠道快速扩张，经销渠道持续优化电商渠道维持快速发展，2022H1 公司电商渠道销售金额（含税）同比+56.28%，奥维云网显示2022Q2 亿田线上零售额同比+26.34%。公司大力拓展家装渠道，截至6 月底新增合作装企超1200 家。截至6 月底，公司经销商数量稳定，仍维持在1300 多家左右，预计主要由于公司优化经销商队伍。

    　　Q2 毛利率同比修复，政府补助及投资收益增厚业绩2022Q2 公司毛利率48.66%，同比+1.86pct，或受去年下半年以来产品提价影响，环比大幅+5.01pct。Q2 期间费用率28.89%（同比+1.47pct），其中销售费用率20.91%（同比-1.64pct）；管理费用率5.83%（同比+3.05pct），预计主要由于股份支付费用支出及职工薪酬提升；研发费用率3.77%（同比+0.53pct），财务费用率-1.62%（同比-0.47pct）。Q2 公司实现其他收益263.73 万，占收入比重同比+0.72pct 至0.73%，主要由于政府补助增长；投资收益170.74 万，占收入比重同比+0.41pct 至0.47%。综合影响下，Q2 净利率同比+0.54pct 至18.32%。

    　　盈利预测及估值

    　　公司强产品力构筑底层支撑，渠道持续改善，强alpha 属性有望持续兑现获超行业增长。预计2022-2024 年归母净利润分别为2.69 亿元、3.34 亿元、4.04 亿元，分别同比+28.54%、+24.09%、+20.93%，对应当前股价PE 分别为24.11x、19.43x、16.07x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：收入及房价预期下降、地产烂尾降低购房意愿；疫情反复；原材料价格大幅反弹；市场竞争加剧。