事件：8 月25 日，亿田智能发布2022 年中报。公司22H1 实现营收6.1 亿元，同比+21.81%，归母净利润1.11 亿元，同比+21.34%。其中Q2 实现营收3.63 亿元，同比+3.95%，归母净利润0.67 亿元，同比+7.08%。

    　　点评：

    　　疫情影响下Q2 收入增速放缓。根据奥维云网推总数据，集成灶行业上半年零售额规模124 亿元，同比增长9.6%，22H1 公司营收增速21.8%，大幅跑赢行业。Q2 受疫情影响营收增速放缓，但仍逆势实现正增长。分渠道看，上半年电商渠道仍保持快速增长，销售金额同比增长56%，其中京东、天猫平台营收增速分别为49%和68%；家装渠道方面，公司联合家装龙头企业、头部定制企业开展深度合作，新增合作装企超1200 家，预计保持快速增长。此外，公司线下经销持续深耕，加大招大商力度，同时积极完善工程、下沉渠道布局，入驻下沉渠道网点及经销商专卖店合计4300 多家。

    　　毛利率显著改善，盈利能力稳中有升。22Q2 公司毛利率为48.65%，同比+1.86pct，环比+5.01pct，预计主要受益于产品结构提升。费用率方面，Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.63/ +3.05/+0.53/-0.47pct，其中，销售费用率下降预计主要受益于疫情期间线下广告投放缩减，管理费用提升主要由于员工薪酬增加及股份支付费用。综合影响下，Q2 净利率同比+0.54pct。

    　　短期扰动不改长期成长势能。2022 年H1 集成灶渗透率仅12%，随着传统厨电、家电龙头入场，对于传统烟灶替代趋势进一步凸显，行业未来仍有较高扩容空间。公司作为集成灶赛道中过去四个季度营收增速最快的上市公司，有望凭借自身突出的产品创新能力+完善的多元化渠道布局+进一步优化的管理效率持续提升市场份额，保持快速增长。

    　　投资建议：公司作为集成灶赛道的优质企业，产品力具备领先优势，二代接班后渠道营销升级加快成长，内部改革红利持续兑现，增速领跑行业。我们认为，公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额，未来三年公司进入快速发展期。预计公司2022-2024 归母净利润分别为2.63/3.43/4.43 亿元，增速为25%/31%/29%，对应当前股价PE 分别为25、19、15 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期