业绩简评

    4月27日,亿田智能发布2022年一季报,22Q1实现营收2.47亿元,同比+63.08%;实现归母净利润0.45亿元,同比+51.48%,实现扣非净利润0.38亿元,同比+40.08%。公司延续优异表现,营收业绩超预期。

    经营分析

    收入端看,一季度公司集成灶延续高景气度。线上实行产品区隔、同款同佣模式,同时加大渠道投入,取得优秀表现,根据奥维云网,22年前三月公司线上销额同比163.6%,份额占比达16.1%,同比提升8.6pct;线下持续进行经销商拓展及优化,持续看好后续收入高增。

    利润端看,22Q1公司净利率为18.06%,同比-1.38%。具体看,22Q1毛利率为43.7%,同比-0.7pct,预计主要是原材料涨价影响,降幅已环比缩窄。销售费用率为18.6%,同比-0.5pct,疫情或对线下交通枢纽等广告投放节奏有所影响,管理费用率为4.4%,同比+3.4pct,因股权激励相关的股权支付费用有所增加,环比看维持相对稳定。公司Q1研发/财务费用率同比分别-0.4pct/-0.8pct,期间费用率有所降低。

    营运能力:Q1销售商品收到现金2.9亿元,与收入规模吻合,经营活动净现金流为-7270.3万元,主要因税费、职工薪酬、应收账款等提升。应收账款与应收票据余额为9991.2万元,较上期末增加2960.9万元,主要为电商平台货款尚未收到,存货为1.1亿元,存货周转天数为68天,维持稳定。

    盈利预测&投资建议

    集成灶行业渗透率提升逻辑持续验证,公司作为一线梯队,有望充分受益行业高增长红利。公司产品力较强,渠道与组织变革成效持续体现,收入有望延续高增。我们预计2022-2024年公司营收分别为18.8、26.5、36.8亿元,同比分别增长53.0%、40.7%、38.8%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.0、4.1、5.6亿元,同比分别增长45.0%、35.2%、37.0%。EPS分别为2.81、3.80、5.21,当前股价对应2022-2024年PE分别为21.4x、15.8x、11.5x,维持“增持”评级。

    风险提示

    终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险。