事件:公司发布2022年一季度报。
公司2022Q1 实现营收2.47 亿元,同比+63.08%,实现归母净利润0.45 亿元,同比+51.48%,实现扣非归母净利润0.38 亿元,同比+40.08%。
多维改革兑现红利,营收业绩再超预期。
21 年公司锐意进取,推动产品、品牌、渠道、管理、人才五位一体全面升级,改革成效逐步兑现,22Q1 公司继续保持21Q4 的高增趋势,营收业绩再超预期。据奥维云网推总数据显示,22Q1 集成灶行业销额47.5 亿元,同比+19.5%,行业贝塔属性较强,在此之下,公司营收增速大幅超越行业平均增速,并领先于同行,阿尔法属性凸显,两相共振、后市可期。具体,分渠道来看,奥维云网数据显示,22Q1 公司线上销量/销额分别同比+130.5%/+163.6%,均实现翻倍增长,推动公司线上销量/销额市占率分别大幅+6.8pct/+8.6pct 至11.6%/16.1%,展现出公司线上电商改革成效显著;22Q1 公司线下销量/销额分别同比+210.3%/267.1%,亦实现两倍以上增长,带动公司线下销量/销额市占率分别+3.4pct/+4.2pct 至5.1%/6.2%,反映出公司线下经销商优化和扩张成绩斐然。
毛利率基本平稳,盈利能力环比改善。
22Q1 公司实现毛利率/净利率43.65%/18.07%,同比-0.66/-1.38pct,在原材料涨价背景下,公司毛利率基本保持平稳,主因公司产品结构优化较好地传导了部分成本压力,净利率小幅波动可控,环比21Q4(12.83%)改善明显。22Q1 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.58%/8.04%/-2.33%/3.64%,同比-0.52/+3.38/-0.77/-0.44pct,其中,公司销售费用因疫情扰动,减少对线下广告投放;管理费用增加较多,主因股权支付费用和员工薪酬增加所致;财务费用和研发费用或因规模效应显现有所减少。
投资建议
公司技术领先、产品力扎实,具备深厚的行业积淀,2021 年公司落实多维改革,不断增强组织运营能力,持续释放组织运营效率,阿尔法属性渐次凸显,叠加集成灶行业低渗透、高成长的强贝塔属性,料想公司将充分受益、保持高增。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.6、3.4、4.4 亿元,当前股价对应PE 分别为25.7x、19.9x、15.3xPE。维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;原材料涨价风险;疫情反复影响线下销售和货物运输风险;新品研发不及预期风险。