2022Q1 业绩超预期,高景气赛道份额持续提升,维持“买入”评级

    2022Q1 公司实现营收2.47 亿元(+63.1%),归母净利润0.45 亿元(+51.5%)。在疫情扰动等因素干扰下,2022Q1 业绩超预期,主系公司凭借下置风机等技术实现差异化、蒸烤独立款产品持续引领,预计公司依托研发技术优势,将持续扩充消毒柜款集成灶等产品序列、提升集成水槽配套率,业绩高增有望延续。维持盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为2.73/3.64/4.66 亿元,对应EPS 分别为2.53/3.37/4.31 元,当前股价对应PE 为23.8/17.8/13.9 倍,维持“买入”评级。

    2022Q1 公司集成灶线上线下渠道延续热销,份额提升明显

    公司集成灶线上、线下渠道份额提升明显。根据奥维云网,2022 Q1 集成灶行业线上销额达8.6 亿(+23.5%),亿田品牌销额达1.4 亿(+163.6%),销额市占率达16.1%(+8.6pcts),提升势头强劲,在产品持续迭代的推动下,品牌销量/均价分别+130.5%/+14.4%,延续量价齐升的景气状态。根据奥维线下监测数据(KA零售门店抽样),2022Q1 集成灶行业线下销额达0.6 亿元(+18.4%),其中亿田品牌销额0.04 亿(+267.1%),销额市占率达6.2%(+4.3pcts),份额提升明显。

    2022Q1 净利率加回股权支付费用后同比提升,主业经营趋势向好

    公司依托产品结构提升对冲原材料涨价压力,2022Q1 毛利率43.7%,同比下滑0.7pct,环比2021Q4 的-4.6pcts 降幅有所收窄,考虑到产品结构持续提升、原材料涨价趋缓,我们预计公司毛利率有望稳中向好。费用率方面,2022Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/+3.4/-0.4/-0.8pct,其中管理费用率提升较大主系股份支付增加影响。2022Q1 净利率18.1%,同比下滑1.4pcts,环比提升5.2pcts,改善趋势已现。2022 年股权支付费用约1800 万元,我们按每季均摊,测算2022Q1股权支付费用约450 万元,若加回股权支付费用,调整后2022Q1 净利率达19.9pcts,较2021Q1 净利率提升0.5pct,主业经营情况持续向好。我们预计在原材料涨价趋缓、产品结构持续改善下,毛利率修复将驱动公司净利率稳中向好。

    风险提示:原材料上涨风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。