事件：2022年4 月27 日，亿田智能发布2022 年一季报。2022 年Q1 公司实现营业收入2.47 亿元，同比+63.08%；实现归母净利润0.45 亿元，同比+51.48%。

    　　Q1 业绩超市场预期，市场地位持续提升。在已披露Q1 业绩的第一梯队集成灶公司中，亿田表现卓越，营收及业绩增速均大幅领先竞对，持续抢占市场份额。根据产业在线数据，集成灶行业1~3 月产量、销量分别同比+8.3%、+13.5%，其中亿田产、销量分别+69.8%、+60.2%，大幅领先行业整体。1~3 月内销销量份额已提升至11.3%，同比+3.3pct。

    　　此外，公司持续推进产品高端化建设。根据奥维数据，1~3 月亿田在线下渠道1.5~1.6w 价格带市占率同比增长41.75pct，整体线下渠道均价同比提升1953 元，量价齐升铸就高增长。

    　　毛利率短期小幅下滑。Q1 毛利率为43.65%，同比-0.66pct；净利率为18.07%，同比-1.38pct。毛利率小幅下滑，我们认为主要原因是Q1 大宗原材料价格持续上涨。未来随着高端产品占比逐渐提升，我们预计毛利率也将有所改善。从费用率角度，Q1 管理费用率有较大增长，主要是由于股份支付费用及职工薪酬增加所致；销售及研发费用率基本与营收增速保持同步。Q1 销售、管理、研发费用率为18.58、4.40、3.64%，同比-0.52、+3.38、-0.44pct。

    　　货币资金储备充足，存货与营收规模同步增长。1）Q1 公司货币资金10.02 亿元，同比+168.59%，现金储备充足，资产流动性增强；合同负债+其他流动负债合计0.98 亿元，同比-23.24%；存货为1.06 亿元，同比+58.38%，与营收规模增速匹配。2）从周转情况来看，Q1 公司存货周转天数同比-0.46 天，应收账款周转天数同比+19.65 天，应收账款大幅增加主要因暂未收到电商平台货款。3）Q1 公司经营性现金流净额为-0.73 亿元，同比-261.45%，现金流出大幅增加主要由于公司支付税费及广告投入增加所致。

    　　盈利预测：亿田自21 年以来步入成长快车道，抓住集成灶发展机遇，通过在产品力、品牌力、渠道力上的持续建设与技术端的长期积累，高增速得以兑现。我们预计公司22-24 年营业收入分别为18.50/25.47/33.34 亿元，分别同比+50.4%/+37.7%/+30.9%；归母净利润3.04/4.08/5.22 亿元，分别同比+45.0%/+34.3%/+27.8%, 对应PE为21.35/15.89/12.44 倍。

    　　风险因素：原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期，国内疫情反复等。